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【棉花周报】纺织行业情况不容乐观 谨防棉价新一轮探底 ——下游持续疲软 需要做好对冲保护

发表时间:2019-06-03 00:00:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

   国内外棉花市场基本数据摘要

一、一周数据总览

主要商品及棉花价格


二、国内市场基本情况

1、纺织品主流原料价格继续下滑

                                             

从跟踪的数据来看,本周其他纺织原料价格继续下跌,涤纶和粘胶跌幅都不小,唯独棉花现价指数和郑棉由于上周初价格出现较大幅度下跌,本周冲高回落,跌幅不大。同时纱线价格继续下滑,C32S和上个周末相比,再跌250元吨。

上周我们判断,棉花价格的下跌,叠加当前的悲观的市场氛围,原料产品价格易跌难涨。目前看,棉花和其他纺织原料价格形成互动性下跌,从目前大的市场环境来看,尤其是在中美贸易战烽火延续的背景下,不具备打破这种下跌趋势的条件

棉纺织品行业是中美贸易战美国针对中国的一个重要战场。短期看,大幅上调关税对总需求的抑制是比较直接的,因为市场的消化、哪怕是绕道转口都需要时间过程。

观察2018中美贸易争端以来特朗普总统的种种作为来看,遏制中国发展的意图还是比较明显的。从他公开发表的言论来看,似乎他对全球共生经济的增长很不满意,因为在他看来,这种共生式的增长带给中国的好处远远大于带给美国的好处(以至于中国的军舰像下饺子一样在增长),他认为这都是他的前任们放任中国的结果,所以他决心给中国点颜色看看。同时他也非常享受贸易战的结果,用他的话形容,轻轻一打,中国的股市就已经跌的不成样子。实际上从今年上半年的情况来看,中国股市的上涨幅度还是比较大的。

对中美贸易战可以做个基本判断:核心利益上中国没有让步的空间,但是特朗普认为他在2018年取得了“阶段性的成果”,既然他觉得好玩并且美国还没有达到目的,那么贸易战短期内很难结束。同时中国被贸易战打不倒,因为中国还有很多的自我调整空间,比如它的内需市场,还是有操作的空间。美国会发现他掐一次,中国没倒下,再掐一次中国还不倒下的时候,当它自己也斗到无趣的时候,方有可能从灵魂深处改变到诚意谈判上来。在这些过程没有经历之前,中国需要做好打持久战的心理准备。这是整个棉纺行业,尤其是纺织服装下游行业要做好的心理准备。


本周进口纱价格继续下跌。目前的形势比较微妙,其他纺织原料价格在下跌,国产棉纱和进口棉纱的价格也在跌,并且由于下游坯布和服装市场情况更为不妙,棉纱市场也出现了违约的情况,上游棉花市场在前期快速下跌中本来就有违约事件发生。目前出现了上中下游呼应、螺旋式下跌的局面。虽然本周内外棉花现货价格和期货价格冲高回落,整体跌幅不大,但是要对中下游市场的下滑情况提高警惕,建议积极做好应对措施。

本周内外棉纱均成加速下跌态势,纺织服装行业是中美贸易战的一个重要战场,加征高额关税短期内迅速抑制了总需求,内外棉纱价格对高额关税的反应较为灵敏。5月10日,美国宣布对2000亿美元的中国输美产品加征的关税从10%上调至25%,国内棉纱价格指数滑入新一波下跌趋势。

    本周国内现货、期货价格冲高回落,和上周相比,整体跌幅不大。但是和进口棉相比,目前国内期现货价格均贴水进口棉价格指数(含滑准税)。这说明国内市场的面临的压力之大。按照以往的惯性经验,总是认为中国市场的潜力巨大、自我修复能力巨大,所以这种倒挂的局面有可能会很快修复,但是在中美贸易战加码的背景下,即使修复,我们也不敢轻易拿过去十年的经验逻辑来套用当前的图表。内外棉价格倒挂的修复也有可能以外棉的更大幅度下跌来完成。贸易战只伤害对手,不伤害自己,这是不可能的。

    截至5月31日,ICE主力合约收盘价68.17美分/磅,结算价68.08美分/磅,折合盘面价10355元/吨,与郑棉1909合约价差3044元/吨;以10美分的贸易升贴水算,滑准税下折合人民币价格13394元/吨,与郑棉1909合约盘面价差5元/吨。郑棉和ICE棉的价差迅速缩小,说明中国的棉花市场正在承受着巨大的压力。

三、郑棉市场分析

1、郑棉价格下跌,现货资源开始暴露

    截至5月31日当周,郑棉注册仓单加有效预报为19072张约82万吨,较上周减少580张(2.49万吨)。一方面,期价下跌后点价买盘活跃,仓单继续呈流出下降态势;另一方面,期现价格倒挂,注册仓单的兴趣在减弱,这可能是有效预报数量下滑的原因。当然,期价下跌又“跌出”一批现货资源来,捂货盘开始松动。

2、郑棉期现价差分析

    截至5月31日当周,郑棉期货价格与CCI3128B指数价差平均为-1045元/吨。和上周变化不大。近两周期现货从低位反弹之后,都处在震荡整理的态势,价差变化不大。

由于现货价格和棉花加工企业成本倒挂的原因,现货的抗跌性似乎要好于期货。但是期现倒挂(期价迟迟徘徊于现价以下比较远的价位),这种市场结构本身就是对远月预期的不乐观,美盘也是近远价格倒挂,对期价下一步的运行保持谨慎。

四、郑棉价格分析

    本周郑棉总持仓量、成交量和上周相比,变化不大,这符合价格单边运动后整理浪的特点,一般价格运动很难一波走完,所以务必要提高警惕。5月14日以来,几个重要关口相继失守,价格向下寻找支撑的概率是比较大的。在这种情况下应该积极做好对冲措施。

    基本面上,无论是看内外棉纱的价格,还是整体大环境,都是一个不太好的状态。随着美国的加征关税,棉纱价格指数开启了新一轮的下跌,趋势一旦形成是很难改变的。而特朗普总统对贸易战的态度前面我们分析过,在他自我满意的时候,在他没有吃够苦头之前,是很难停下来的。美国目前也不是单跟中国不对付,对墨西哥等国也是一样,贸易战对全球经济的增长会产生深远的负面影响,这很可能诱发2016年以来,大宗商品市场的二次探底,这就不仅仅是棉花一个市场的问题了。

五、国际市场分析

1、美棉出口动态——内外棉价格倒挂下关注美棉出口

    据美国农业部数据显示,5月17日-5月23日一周,2018/19年度美国陆地棉签约销售65490万吨,较上周减少24%,装运棉花93116万吨。从我们统计跟踪的销售数据来看,单周的净出口量和上一年度整体相比是有差距的。装运量和上一年度相比,前期能跟上节奏,随着中国国内棉花价格对比国际棉花价格(含滑准税的国际棉花价格指数)倒挂。下一步需要我们紧密关注美棉的签约是否有违约发生,以及后续的装运量是否能跟上进度。

2、CFTC持仓分析—基金净多头持仓再创新低 

    截至5月21日,CFTC持仓数据显示基金净多头头寸上周减少12945手至-38881手。注意,这是我们跟踪该数据以来,三年内的最低值(2016年5月-2019年5月),上一个低值出现在2016年3月15日的统计中,数值为-40488。那个数值对应着10/11棉花年度以来的美棉的最低价格55美分/磅。

3、ICE期棉分析

    本周ICE主力1907合约冲高回落,周五收报68.17美分/磅。从中周期来看,70美分的有效跌破,打开了一轮新的下跌空间,按照经验来判断,价格的运动一般要走三波,这是波浪理论的精髓。美棉向下挑战64.5美分/磅支撑位的概率是比较大的。

长周期关注66美分/磅的成交密集区是否能形成有效支撑,如果要构筑一个牢固的底部结构,双重底和三重底都是比较可靠的。

五、操作建议

    本周郑棉1909合约冲高回落,整体跌幅不大。基于对未来的不利预期,建议已有的保值头寸继续持有,没有保值头寸的积极考虑对冲手段。上一轮的下跌对成本支撑论形成了较大冲击,现在不能以成本和期价倒挂为由拒绝对冲,那种“反正已经跌这么多,还能跌多少的”的心态不能有,商品寻底的过程中装死不是明智的选择。即使选择持货抗争到底,也应该考虑利用场内或者场外期权来给自己的头寸上个保险,优先考虑选择平值和浅虚值期权进行保护。




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责任编辑:廖金声