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跨国财务工作20年后,我决定走上价值投资的道路

发表时间:2020-07-30 15:26:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

投资相较于投机而言更趋向是为了在未来一定时间段内获得较为持续稳定的现金流收益是未来收益的累积

雪球用户@明资道,从事20多年跨国公司财务管理工作,现为一名职业投资人。

1992年从中山大学国际贸易专业毕业后 @明资道  在一家国营外贸公司做了几年国际结算工作之后转向外资公司寻求职业发展阴差阳错其后20多年在跨国公司做财务管理工作20多年的财务管理职业历练更强化了他自己的为人塑造了一个职业财务经理人的投资特性

01

我的职业投资之路

刚离开职场的前两年我还不时接到猎头的电话得知我转型全职做投资她们都挺惊讶的仔细想想其实我的决定倒是完全符合这些猎头顾问与职业经理人讨论职业选择建议时的三要素模型的

1 兴趣和性格

选择的职业一定要匹配你的个人兴趣和爱好价值投资的需要大量的阅读研究和独立思考在很多人看来其实是很乏味无聊的如果你不喜欢长时间比较沉静的阅读独处思考你就难以理解巴菲特会每天跳着踢踏舞去做这样无聊的工作我自己还是蛮享受这种工作状态的

2 经验和能力

转行到一个全新的行业工作相当于把原来的工作经验和能力全部报废代价巨大而且能否胜任新工作也有很大疑问在别人看来我放下20多年的财务工作经验去做投资也是如此其实不然财务管理其实就是在公司内部管理股东价值的创造过程财务管理的很多工具和方法如财务报表分析财务计划和预测投资决策分析并购/税务等与价值投资的研究和分析方法其实是一脉相承相通甚至就是相同的我觉得自己在优秀跨国公司所获得的价值管理知识经验和视野可能恰恰是我在二级市场做价值投资的一点点独特优势

3 收益和回报

如果业余学习研究价值投资能够与工作相兼容当然是最好的价值投资可能还对你的职业发展有所助益但到了无法兼顾的时候你就需要从时间付出的收益与回报分析做个取舍了前提是你要真能从投资赚钱而且投资的收益还要比工作收入高才算是理性选择吧

价值投资者可能都比较无趣的啥话题都是123的理性分析和评估算是分享给球友一个职业选择的样本吧

02

投资中最困难的事

四年前我在写投资最困难的事(公司基本面分析与估值)这本书时以为投资中最困难的事就是选股和估值现在回过头来看可能有失偏颇 

选股和估值确实非常重要也非常难所以很多人都以为投资就是选股选对股了打死都不卖就等着数钱了所以我看到还有所谓十年荒岛股票的选股比赛我觉得可能没这么简单也不能这样简化

我觉得投资最困难的是要用系统思维去看待思考投资构建一个完整的投资体系而且这个投资体系是要有管理学财务学的理论依据的才行投资体系包括了投资理念投资策略分析方法投资经验和心理等多个层面方面的内容对基金投资而言还包括投资人沟通和协调如果这些环节不是相互协调印证的那就会出问题例如价值投资往往意味着要逆向投资如果选对了股票不仅不止损还要越跌越加仓但这就意味着在相当一段时间你的业绩会不如人意尤其是遇到今年上半年这样的分化行情如果没有系统思考和长期投资的定力如果不能保持基金持有人的畅通交流和信任投资就很可能功亏一篑

有些投资者说是虔诚的价值投资者却整天在预测牛市来了茅台股价突破1600元了兴高采烈发文祝贺其实挺可笑的因为短期股价不可预测是价值投资最基本的前提和道理简单以短期股价涨跌评价投资成败其实就是投资体系没有完整贯通的表现 我相信如果某一天茅台股价跌破1000元了同一批投资者一定会是最快止损

看好哪个行业大概是基金经理最常遇到的职业问题了我理解在大多数的情形下提问的投资者其实是想问你未来半年1年的热门景气的行业或者是能跑赢大盘指数的行业如果是问这个我觉得和问股价涨跌没啥区别我认为大多数回答其实都是猜

也有一些投资者是在问哪些行业未来会有更大发展空间我想应该都有标准答案了不外乎就是白酒消费服务生物医药互联网新能源汽车高科技如芯片人工智能等等

其实这里有两个很大的误区

首先投资行业选择不仅是你选行业也是行业选你即便是一个很有发展潜力的行业如生物制药AI/芯片新能源如果你没有研究能力和相关行业经验其实也不是你的

其次有前途好的行业也不等于是好的投资太热门价格太贵的行业可能恰恰是投资毒药

所以我建议投资还是要结合自己的能力和行业股票估值情况来考量选择行业

03

基金如为人匹配才是好

刚好昨天和一位大学同学聊起明资道基金的投资因为是知根知底的老同学不由就吹了句牛皮基金如为人投资以保守安全为先灵光闪现不如就以基金如为人为题和球友们聊聊私募基金的风格这个话题顺带也介绍一下明资道基金的风格特点吧

我想大部分投资人都会同意不同于公募基金私募基金带有更强基金经理的印记基金的风格会很大程度反映了基金经理的性格特征和为人处事或者说基金经理的职业经历为人和性格会很大程度上决定了私募基金的投资风格和个性因此也可以说基金的风格与基金经理的性格特征不只是影响反映的关系可能更是融为一体的

有多年职场经验的朋友可能都会同意你所选择工作的特点要匹配自己的性格和爱好否则不仅工作起来难受缺乏激情也难有大的职业发展例如如果你性格非常外向喜欢交往坐不住那外勤销售服务一类的工作可能比财务文秘更适合你反过来看时间长了你所从事的工作职业本身也会对你自己的性格特征产生明显的影响所以很大程度上个人的性格特征与长期从事的职业特性也可以说是会融为一体的吧

我92年从中山大学国际贸易专业毕业后在一家国营外贸公司做了几年国际结算工作后转向外资公司寻求职业发展阴差阳错其后20多年在跨国公司做财务管理工作当初选择从大学毕业时的贸易专业转而从事财务工作当然也有考量个人性格爱好的匹配而20多年的财务管理职业历练则更强化了我自己的为人性格的财务特点主要体现在以下几方面

1、严谨务实

财务工作要求非常细致严谨来不得半点差错在一般人看来对一个几亿几十亿销售资产的公司帐上差个几元几十元是完全可以忽略不计的但在财务结账过程中试算平衡表即使差了一分钱也是不能出报表的记得在职业早期我刚到一家美资公司负责全盘账务时就曾为了1分钱的差异通宵加班查找这种职业经历更加强化了我本来完美主义的性格不过做事追求准确完美对工作职业是好的对生活却未必是好事有利有弊吧

职业后期我负责几家公司的财务管理不同于一般人眼中的记账先生在优秀的上市公司合格的财务管理人员应该是公司价值管理的主导者通过战略规划年度计划绩效管理决策分析等流程协助总经理和业务部门实现业绩目标这些工作都需要持务实客观的工作态度以事实/数字为基础的分析才能实现公司理性最优的决策

2、保守低调

财务人员本来就有公司资源资产看门人Gatekeeper的角色

而我在几家公司负责财务管理工作职责也包括设计和监控公司的内部控制风险管理等因此对财务管理公司运营所蕴含的各类风险都有比较深刻的认识和理解不同于销售市场营销等业务部门财务管理人员也不太需要抛头露面所以时间一长就更适应保守低调的财务支持功能Supporting function的角色了

3、 简单节省

在很多资深价值投资者身上我们都可以看到价值投资不仅是一种投资方法也是一种生活方式的印记对我而言不买贵的只买对的也不只是财务工作的习惯和价值投资的方法我也很享受寻求物超所值Value For Money的简单节省的生活所以我肯定不是高档商品奢侈品牌的目标客户例如30万的比亚迪唐和100万的特斯拉即便我财力上能买特斯拉我也会毫不犹豫选择比亚迪唐说句题外话比亚迪唐还真是物超所值的选择

简单节省的生活方式不只是体现了价值投资的价值观对做好投资也是很重要的因为这意味着你实现财务自由的标准门槛比别人低很多自然你对投资盈利对财富的追求就更淡然更不会冒险去赌去搏吧你的投资心态就会好很多

4、持续学习研究

财务管理工作专业性非常强相关的专业知识无论是税法会计准则管理实践都是在不断更新需要持续的学习我自己当初从国际贸易专业转行财务工作会计师美国管理会计师等专业资格都是自个自学去考出来的

国际投行国内券商基金公司喜欢从哈佛耶鲁清华北大等一流高校招收毕业生除了装点门面的需要我想一流高校的学霸们具有更好的学习研究能力应该是一个重要的原因吧因为对投资而言无论是经济/行业/管理知识的积累能力圈的拓展还是投资体系的不断完善都需要像学术研究一样的持续学习和总结

04

利润是风险控制的产物不是欲望的产物

成功的交易者就是成功的风险控制者心中常存风险懂得风险控制甚至完全忘却盈利利润反而水到渠成瓜熟蒂落扑面而来

明资道基金的风格很大程度上直接反映了我以上职业经历所累积的经验和性格特征

首先是投资理念恪守坚持保守安全为先在投资时首先考虑本金的安全在投资决策中全面评估本金亏损的风险反复权衡风险和收益二级市场股票投资不仅要承担公司发展的不确定性和各种经营风险也会遭遇各种市场博弈欺诈群体行为错误影响投资风险是要远大于实业经营的投资最困难的事公司基本面分析与估值一书中我曾经把价值投资归纳为只买对的不买贵的经过这3年多基金投资的实践我觉得用不买贵的只买对的来描述会更准确这体现了价值投资要把安全放在收益前考量对市场风险和不确定性要非常敬畏的理念

其次是选择投资标时深入研究价值严选我自己财务工作的经验和积累对投资价值的认知和股票估值还是很有帮助的当然正确估值的前提是你对公司的基本面有深入研究和了解明资道基金投资组合的公司主要是我职场经历的相关行业辅以一些多年研究跟踪的行业/公司诚实面对自己的能力和知识储备严守不懂不做不熟不重仓对高精尖新特奇的行业公司无论是在创新医药电子科技还是新能源都不是我的

再次是在投资体系上持续进化务求严谨在具体投资决策上细节决定成败投资需要非常严谨的思考系统的思维不仅在具体公司分析估值需要系统严谨全面的分析在投资流程的严谨完整性上也很重要例如很多人误以为投资就是选股价值投资就是打死都不卖只要选对了下一个茅台投资就成功了或者是要不断地选到牛股才能投资成功因此很多投资者都热衷于打探基金持股但其实选股只是投资流程的一步但选股的底层逻辑如何买卖什么时机买卖可能同样重要甚至更重要指望选对股就能赚钱就缺乏严谨系统的思维基于这样的认识我会不断的反思总结经验教训不断完善投资体系

最后一个特点我希望是简单营销匹配为好这得要先扩展解释一下为什么私募基金投资匹配才是好

私募基金要取得投资成功除了要有自己独特的优势和风格外基金的风格与投资标的与基金投资人的相互匹配非常重要

相对而言在二级市场投资投资标的的匹配更多是私募基金经理主动的选择或者说很大程度上基金持股组合里的上市公司的风格和特点也会体现了私募基金的风格和基金经理的性格特点以明资道基金为例我就不会买太贵的公司股票不会追求热门高精尖的行业/个股不会选择CEO喜欢明星般表演的公司我会更欣赏相对冷门的行业/公司但管理层踏实低调能实实在在为股东创造价值的公司我相信长期投资这样的公司更符合价值投资的理念也能以更低的风险获得理想的长期回报

而私募基金与基金投资人的匹配挑战非常大因为这是相互选择相互匹配的过程私募基金的风格和特点决定了某个私募基金应该只会适合某种类型的基金投资人例如明资道基金就可能只适合比较成熟理性期望以较低风险获得稳健回报的投资人而追求短期高回报相信炒股能赚钱性格高调有赌性的人都不会适合明资道基金

如果基金一段时间内业绩不错对新申购资金多多益善为了追求规模去高调营销就可以吸引不少冲着净值申购的投资人其中就会包括不少不合适不匹配的投资人和资金一旦基金投资一段时间出现波折这些不匹配的投资人就会不理解在基金最低迷最不应该卖出股票的时候赎回不仅基金投资人出现亏损基金的投资节奏投资策略基金经理的投资心理都会被打乱犯错的可能性大增最后很可能是彼此伤害不如不见除了性格本来就习惯低调外这也是我不太积极推介基金的一个原因

我觉得基金营销挺矛盾的一方面基金经理如果真有投资能力自信能为投资人赚钱还需要高调去营销吗?难免会给人金融骗子的感觉但另一方面酒香也怕巷子深基金曝光少知名度低也确实不利于发掘匹配合适的投资人中间的如何权衡不容易把握还要再探索把基金的风格和特点做一个事实性的介绍,以方便合适的匹配的投资人按图索骥也就是我所说的简单营销匹配为好之意吧

大家参与股市都是希望能赚钱而且很多人想赚快钱大钱但价值投资的奠基人本杰明·格雷厄姆说过无论华尔街还是别的什么地方都不存在确定的轻松的致富之路我想这隐含了两重意思股票市场充斥着各种的诱惑和陷阱具有很大的不确定性和风险务必要投资有风险入市须谨慎同时要想获得一点成功赚到一点钱必须付出很不轻松的努力才行吧

把这句话分享给大家也是对我自己的再次提醒和告诫。


基于基金经理丰富的公司管理(商业洞察力)和财务管理(估值能力)基础上的投资体系和经验,明资道基金致力于成为精致的“合伙思维”价值投资私募基金,为合伙人追求长期稳健的投资回报。

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责任编辑:廖金声