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生产仍处高位,再通胀或重启——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

发表时间:2020-06-29 00:01:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

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海通宏观周报 来自姜超宏观债券研究 03:21

生产仍处高位,再通胀或重启

——海通宏观周报

(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

概要

宏观专题:解封后的欧美经济。随着疫情蔓延的放缓,5欧美主要国家纷纷出台了解封措施。到520日美国50个州就已全部不同程度地重启了经济活动。5月之后,欧洲国家也着手“解封”。5月上中旬,意、西、德、法、英五国先后颁布了详细的解封计划。同样是解封,但欧洲和美国的疫情却呈现了不同的走向。欧洲解封开始实施时,新增病例已大幅下降,目前疫情尚未出现明显反弹。但美国在解封开始时,新增病例并未明显下降,人口感染比例偏高,从6月中旬开始,美国的新增病例数重新回升并创下新高。往后看,经济复苏的前景取决于疫情和防疫措施的走向。美国疫情二次抬头的趋势已经出现,复工形势可能出现波折,但全面二次封闭的概率有限。欧洲目前疫情相对可控,短期经济继续改善的确定性较强。

海外经济:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹。上周四,美联储通过了对沃尔克规则的修改,将放宽银行投资对冲基金或私募股权基金的限制。上周二公布的美国6Markit制造业PMI49.6,高于预期和前值。上周三,IMF再次下调2020年全球GDP增速至-4.9%2021年回升至5.4%。上周二,欧元区公布6Markit制造业PMI初值为46.9,高于预期和前值。

国内经济:生产仍处高位。因去年同期基数有所抬升,6月前2535城地产销量增速降幅略扩大至-4.8%,其中各线级城市销量增速同步回落。6月前21天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为21%-13%,较5月增速一升一降。上周全国高炉开工率略降至70%,仍处14年以来同期新低,但样本钢企钢材产量增速继续上行。6月前25天五大集团日均发电耗煤同比增速9.8%,较5月增速有所回落,但仍处年内高位。

物价:再通胀或重启。上周猪肉价格继续回升,蔬菜价格止跌回升,水果价格继续小幅回落。6月以来猪价止跌反弹,蔬菜价格跌幅收窄,预计6CPI同比小幅回升至2.6%。上周国际油价先升后降,国内煤价持平,钢价分化,预计6PPI同比回升至-2.9%6月以来食品价格出现小幅反弹,经济重启带动工业品价格持续回升,且目前信贷扩张下各国货币增速均创出新高,需警惕未来再通胀过程的重新开启。

流动性:政策转向防风险。上周货币利率分化,其中DR001均值下行至1.85%DR007均值上行至2.13%。上周央行逆回购操作投放资金6000亿元,到期回笼资金1200亿元,净投放资金规模4800亿元。上周美元指数先降后升,人民币对美元汇率基本稳定,在岸人民币微升至7.07,端午节期间离岸人民币回落至7.09。中国银保监会624日印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》,要求把握好治乱象、防风险与稳增长的有机统一

政策:支持出口转内销。国务院办公厅发布《关于支持出口产品转内销的实施意见》,支持出口产品转内销,帮助外贸企业纾困,确保产业链供应链畅通运转,稳住外贸外资基本盘。国常会要求在已实施大幅压减行政事业性收费和自然垄断行业服务收费的基础上,进一步清理规范行业协会商会收费。国家发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,鼓励银行通过“债贷组合增信方式,进行债券和贷款统筹管理。


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1. 海外经济:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹

1.1  美联储放宽沃尔克规则
美联储通过放宽沃尔克规则投票。上周四,美联储以4-1的投票通过了对沃尔克规则的修改,修订后的沃尔克规则将于101日生效,将放宽银行投资对冲基金或私募股权基金的限制。监管还取消了银行与下属机构交易衍生品时必须持有保证金的要求。
美国Markit制造业PMI反弹。上周二公布的美国6Markit制造业PMI49.6,较前值39.8显著反弹,并高于市场预期的46
1.2   IMF下调经济增长预测
IMF下调经济增长预测。上周三,IMF在《世界经济展望》更新报告中再次下调了对全球经济增长的预期,预计2020年全球GDP增速-4.9%4月报告预期为-3%),预计2021年全球GDP增速将回升至5.4%
欧元区制造业PMI反弹。上周二,欧元区公布6Markit制造业PMI初值为46.9,高于预期43.8和前值39.4。德国和法国制造业PMI分别反弹至44.652.1


2.   国内经济:生产仍处高位

2.1  需求稳中趋缓

地产销售降幅扩大,汽车批发强零售弱。因去年同期基数有所抬升,6月前2535城地产销量增速降幅略扩大至-4.8%,其中各线级城市销量增速同步回落。6月前21天乘联会乘用车批发零售销量增速分别为21%-13%,较5月增速一升一降。

2.2  生产仍处高位

高炉开工略有回落,发电耗煤仍处高位。上周全国高炉开工率略降至70%,仍处14年以来同期新低,但样本钢企钢材产量增速继续上行。6月前25天五大集团日均发电耗煤同比增速9.8%,较5月增速有所回落,但仍处年内高位。


3.   物价:再通胀或重启

3.1  食品价格分化

上周猪肉价格继续回升,环比上涨5.1%,蔬菜价格止跌回升,水果价格继续小幅回落。

3.2   预测6CPI回升

6月以来猪价止跌反弹,蔬菜价格跌幅收窄,我们预计6CPI同比小幅回升至2.6%

3.3   预测6PPI回升

上周国际油价先升后降,国内煤价持平,钢价分化。6月以来国际油价继续上涨,国内煤价、钢价均出现小幅回升,我们预计6PPI环比由降转涨,同比回升至-2.9%

3.4  再通胀或重启

4月以来食品价格出现持续下跌,导致近几个月CPI大幅回落。但6月以来食品价格出现小幅反弹,同时海外各国实施逐步解封计划,经济重启带动工业品价格持续回升。目前信贷扩张下各国货币增速均创出新高,需警惕未来再通胀过程的重新开启。


4.  流动性:政策转向防风险

4.1  货币利率分化

上周货币利率分化,其中R001均值下行7bp1.89%R007均值上行28bp2.32%DR001均值下行6bp1.85%DR007均值上行14bp2.13%

4.2  央行投放资金

上周央行逆回购操作投放资金6000亿元,到期回笼资金1200亿元,净投放资金规模4800亿元。

4.3   汇率小幅回升

上周美元指数先降后升,人民币对美元汇率基本稳定,在岸人民币微升至7.07,端午节期间离岸人民币回落至7.09

4.4  政策转向防风险

中国银保监会624日印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》,要求把握好治乱象、防风险与稳增长的有机统一。不断推动降低企业融资综合成本,依法严厉打击通过融资政策便利获得的贷款违规进行资金套利行为。持续深入开展宏观政策执行、股权与公司治理、业务经营、影子银行和交叉金融业务等领域违法违规问题排查。


5.  政策:支持出口转内销

支持出口转内销。国务院办公厅发布《关于支持出口产品转内销的实施意见》,支持出口产品转内销,帮助外贸企业纾困,确保产业链供应链畅通运转,稳住外贸外资基本盘。发挥企业主体作用,坚持市场化运作,鼓励外贸企业拓展销售渠道,促进国内消费提质升级。

清理行业协会收费。国常会要求在已实施大幅压减行政事业性收费和自然垄断行业服务收费的基础上,进一步清理规范行业协会商会收费,坚决做到“五个严禁”:严禁依托政府部门或利用行业影响力强制企业入会和收费;严禁利用法定职责和政府委托授权事项违规收费;严禁通过评比达标表彰活动收费;严禁通过职业资格认定违规收费;严禁只收费不服务或多头重复收费。

发改委企业债拟添新。国家发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,县城新型城镇化建设专项企业债券是由市场化运营的公司法人主体发行、募集资金主要用于县城(含县级市城区)建设项目的企业债券。鼓励银行机构通过“债贷组合增信方式,进行债券和贷款统筹管理。在偿债保障措施完善的前提下,允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金





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