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财政可能是真困难—4月财政数据简评

发表时间:2020-05-20 18:40:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

来源:Rick笔记

作者:Rick笔记

内容提要


1、1-4月,一般公共预算收支缺口,进一步拉宽至11,463亿元。政府性基金预算收支缺口,拉宽至-7,996亿元,都明显弱于季节性。


2、4月主要经济指标增速中,财政收入增速表现最差,显示疫情后财政的修复速度最慢。背后既有企业盈利下滑的因素,也有财政主动减税让利的因素。


3、1-4月新发行地方债约1.7万亿,抵补广义财政收支缺口后,仅结余约14亿元。财政即将面临“无米下锅”的困境,一些地区可能连基本的财政保障,都存在困难。


4、近期,财政部门提出赤字货币化的议题,背后原因可能是财政切实遇到了严重的困难。即将召开的两会,也将为愈演愈烈的央财之争,给出更清晰的方向。


以下是正文


5月18日,财政部公布了2020年4月的财政收支情况。我们先来看看,过去六年的一般公共预算的累计收支缺口。从历史规律来看,4月份的累计收支缺口,一般会收窄。但是在突发疫情的冲击下,今年1-4月,一般公共预算收支缺口11,463亿元,进一步拉宽。


图:一般公共预算收支缺口:累计值


从各税种对财政收入的累计拉动作用来看,增值税和企业所得税的累计拖累作用,进一步恶化。显示企业是受疫情冲击最严重的群体。


国内消费税和进口增值税的拖累作用略有收窄。2019年个人所得税的减税效应基本上消失。而印花税主要受益于股市交易火爆,其中证券交易印花税大幅增长(1-4月累计同比增长20.1%)。


图:各税种对财政收入的拉动作用(累计)


从4月当月,主要经济数据的同比表现来看,财政收入增速,是表现最差的,也是疫情后,恢复速度最慢的。背后既有企业盈利下滑的因素,也有财政主动减税让利的因素。


图:4月主要经济指标增速


再看看1-4月财政累计支出情况。累计支出拉动作用,修复最多的是城乡社区支出,显示基建发力。其次是社保就业。随着学生陆续返校,教育支出也有明显修复。


图:各科目对财政支出的拉动作用(累计)


一般公共预算的收支缺口,主要通过三部分来抵补。第一是通过财政赤字来抵补,但是财政赤字的具体数字还没公布。第二是预算稳定调节基金和地方财政结转结余资金,具体数字并未公布,笔者自己计算,可动用的余额约为3000-4000亿元。第三是政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金。


从下图可以看到,2020年的政府性基金预算收支缺口也明显扩大,今年1-4月,基金预算收支缺口累计7,996亿元,走势明显差于去年。


图:政府性基金预算收支缺口:累计值


我们知道,政府性基金预算,有一个非常重要的使命,就是向一般公共预算调入资金。下面我们用一张图,来梳理一下2020年1-4月的财政收支的脉络。首先,2020年1-4月,一般公共预算收支缺口-11,463亿元,通过发行国债净融资+2,143亿元,通过发行地方政府一般债券净融资+5,774亿元。


然后政府性基金预算收支缺口-7,996亿元,通过发行地方政府专项债券净融资+11,556亿元,简单计算,政府性基金预算可以向一般公共预算调入资金约为+3,560亿元。


图:2020年1-4月财政收支脉络

注:图中有些科目是预算收支科目,有些是国库收支科目,具体数字会有出入,但是不影响量级。


与2020年一季度相比,1-4月的财政收支明显吃紧。2020年一季度,财政收支缺口和新发债轧差后,整体结余约649亿元,1-4月,整体结余仅14亿元。财政即将面临“无米下锅”的困境,一些地区可能连基本的财政保障,都存在困难。

END


责任编辑:廖金声