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摩根士丹利华鑫基金王大鹏:疫情冲击下,医药行业成“避风港”

发表时间:2020-05-19 09:33:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

老娘舅说:

对投资而言,选对赛道很重要,从今年涨幅来看,消费、科技、医药的板块表现较为突出,这些行业也是牛股集中地。那么,从中长期角度考虑,哪些行业或者板块或者主题有投资机遇?一季度各项经济数据反映出哪些投资信号?本次基金经理请回答栏目,老娘舅邀请到了摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、基金经理王大鹏,让我们看看他怎么说。

基金经理 王大鹏

王大鹏先生,摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、基金经理。中山大学金融学博士,12年证券从业经历、5年基金管理经验。曾任长春工业大学工商管理学院金融学专业教师,宝盈基金医药研究员。所管理的大摩健康产业基金过去2年、3年业绩均位列同类前十名。(过去2年、3年排名分别为:4/369、8/339;基金类型:偏股型基金(股票仓位60%-95%)(A类);数据来源:银河证券;数据时间:截至2020.3.31;评价时间:2020.4.2)


《基金经理请回答》采访开始……

1

您如何看待未来A股市场的表现?除了疫情原因外,还有哪些因素会对市场产生影响?

疫情冲击下A股市场更具韧性。尽管海外疫情仍有很大不确定性,但国内疫情已经基本得到控制,随着复工复产率的提升,国内经济大概率将逐渐得到修复。内需内供领域或逐步修复,外需方面对疫情国形成供给替代,伴随中国供给恢复、海外需求相对平稳甚至上升的行业有机会阶段性受益。二季度较可能出现企业盈利修复但力度偏弱的格局,政策对冲力度决定修复的斜率。我们预计政府将维持相对宽松的政策环境,货币政策预计合理充裕、财政政策更加积极。在这次疫情中,我国政府展现出了较强的应对能力,我国经济也体现出了较强的韧性,预计随着流动性危机的解决海外资金仍会继续流入。考虑到当前A股总体估值处于历史中下区间,我们认为市场仍存在投资机会。

2

具体到行业层面,您认为站在中长期角度来看,哪些行业或者板块或者主题投资机会是您比较看好的?

在疫情冲击下,医药行业凸显出“避风港”属性,中长期而言,医药行业外部给付环境依然趋势性向好,财政支出仍有较大提升空间,居民医疗支出需求逐步提升,看好医药行业投资机会。


Wind数据显示,中国超过50%药品的直接支付方是医保基金,2019全年基本医疗保险基金总收入23335亿元,同比增速超9%,意味着2020年医保基金在支付方面有望保持稳健增长。2019年我国卫生健康支出占整体财政支出比例约7%,距离欧美发达国家10%的支出比例仍有较大提升空间。新冠疫情暴露出公共卫生应急体系的不足,根据SARS后经验,公共卫生体系投入有望加大。中国老龄化问题愈发严重,老年人的医疗支出显著高于年轻人,疫情过后居民对健康会更加重视,预防性和诊疗性的需求预计都将会增加。


在疫情背景下,国家对公共卫生体系支出有望增加,医疗器械板块是最受益方向之一,主要品种包括呼吸机、监护仪、DR等。以ICU科室建设为例,根据临床指南,ICU每个床位建议配置1台监护仪和呼吸机,将为相关器械带来巨大增量空间,预计需求将在未来几年陆续释放。


与美国相比,中国医保基金对于创新药的支付比例仍有很大提升空间。创新药对很多患者来说是重大福音,加大创新药的扶持力度也符合中国医药改革的政策方向。在创新药领域内,肿瘤药消费刚需属性强,并且在国家医保谈判的驱动下,很多药品都有明显的价格降幅。因此预计今年肿瘤药的销售放量确定性较强,有望成为资本市场的避风港。

3

请您点评下不久前国家统计局最新公布的一季度各项数据,在您看来从这些数据中可以解读出哪些有助于投资的信号?

投资数据中地产和基建投资增速反弹迅速。1-3月份,全国固定资产投资同比下降16.1%,降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。从单月来看,3月份房地产投资、制造业投资、基建投资分别为9.5%、-12.6%、4.6%,房地产投资和基建投资迅速反弹,制造业投资仍较为低迷。房地产市场的回暖一方面受益于复工复产的推进,另一方面也和当前货币政策较为宽松、各地对房地产市场出现不同程度的放松有关。随着房地产市场的回暖以及财政的发力,地产投资和基建投资仍将继续回升。


政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为。具体措施包括提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。同时货币政策也大力为投资托底,一季度整体新增人民币贷款7.1万亿,同比多增1.29万亿;新增社融11.08万亿,同比多增2.47万亿,金融数据处于较强水平。

4

您管理的大摩健康产业混合基金,截至5月10日,任职期回报高达107.60%,年化回报超20%,您是如何取得如此优异的成绩?

大摩健康产业基金的投资集中在医疗健康领域,并精选高景气的赛道,通过基本面研究精选优质个股并长期持有。


在仓位选择上,除非行业基本面发生明显恶化,较少通过大幅的加仓、建仓操作进行择时,而是以结构的调整来应对潜在的市场波动。相对医药行业指数而言,更多超额收益来自于个股选择。


在持股结构上,对各高景气细分行业进行均衡配置,不追求聚焦某一方向的“All-in”策略。相对而言,能够降低基金的净值波动,并且无论在市场强势、弱势或是震荡格局下,均能更灵活地应对。尽管在市场情绪较为高涨时,短期弹性相对有限,但通过追求超额收益的持续积累,最终实现了较为可观的长期回报。

5

健康产业主题基金和医疗、医药基金有哪些区别和相似的地方?您看好大健康产业有哪些理由是什么?

相同的地方在于投资主要集中于医药、医疗领域,不同的地方在于健康产业的外延更广泛、可供投资的领域更多。


随着老龄化、城镇化和收入水平的提高,对健康产业的需求会持续增加;人们对生命和健康的需求是无止境的;健康产业主要基于内需,有消费属性,行业创新性较强,又有成长属性。

6

您曾有过多年医药行业研究员的从业经验,这对您管理大摩健康产业基金会有哪些帮助?

对产业发展趋势有更深刻的理解,更为注重对个股的分析,选股更关注成长性、业绩增长潜力,形成了更稳健的投资风格。

7

针对健康产业,您具体会采用哪些选股标准或者策略?

医药行业受经济波动的影响较小,具有明显的消费属性,在经济周期下行阶段易受到市场关注;而人口老龄化程度加深、居民医疗支出的不断增加,又带来了可观的成长性。此外,医药行业投资需要紧密跟踪行业政策变化。在供给端,药品及医疗器械的临床试验、生产批文、上市销售,医疗机构的设立需要严格的政策审批;在需求端,医保目录的确定、药品招标等都受到国家政策影响,同时,政策变化也会影响医生的处方行为和患者的用药选择。一方面,需要自上而下选择景气度高的子行业,另一方面非常强调自下而上选择个股。


个股选择上,重点关注医药企业的研发能力和营销水平。判断企业研发能力主要看核心管理层是否研发出身、研发投入、研发人员占比、新药数量和等级、在研新药等;营销能力的判断则主要看销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力。与此同时,“专注程度”也是考察上市公司的重要指标,优质企业通常聚焦于主营业务,不会盲目扩张。通过深耕核心业务领域,建成自身的“护城河”,才会赢得市场给予的估值溢价。

8

作为摩根士丹利华鑫基金研究部总监,您在研究中最看重什么?

始终贯彻以基本面研究为驱动的投资策略。


长期来看,决定投资成败的是企业的盈利和增长;短期而言,政策、流动性、情绪、趋势影响较大。短期市场波动较难预测,更强调市场判断与行业比较相结合,通过结构上的调整把握市场机会。


具体而言,根据公司竞争优势,自下而上精选个股,通过反复调研、长期跟踪,考察其管理团队水平、盈利模式是否清晰、是否具有可持续的竞争优势,以及ROE、毛利率、净利率等核心指标,寻找估值合理的公司,对于优质公司进行集中投资,并坚持中长期持有,与公司共同成长。

9

您个人的投资风格是什么?

风格上注重基本面研究,成长和价值相结合,注重持股的均衡,力求稳健运作,从中长期角度获得超额收益。

10

做好基金经理最重要的是什么?

形成符合个人价值观的投资风格,并能在逆境情况下坚持自己的风格。

11

您认为在基金管理中,心态、经验和纪律哪项最重要?为什么?

纪律,只有遵守投资纪律才能使投资风格稳定,投资收益才可以复制。

12

平常如何缓解压力?

告诉自己要看的长远。

13

最近在看的一本书是什么?

高善文《经济运行的真相》。

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如果不做基金经理,您偏向哪个职业?

教师。

15

每天的作息是否规律?睡眠时间有多长?

有规律,7.5个小时。

16

最喜欢的体育运动是什么?

羽毛球。

17

如果给您1000万,你会如何进行资产配置?

买入权益类基金并长期持有。

18

如果可以回到过去,最想对20岁的自己说什么?

人力资本投资和证券投资缺一不可。

19

您认为普通投资者对基金经理最大的误解是什么?

把在市场狂热时期买入基金导致的亏损归咎于基金经理的投资能力有问题。

20

最想对基民或者购买您管理产品的持有人说什么?

健康产业是最值得投资的行业。

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责任编辑:廖金声