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【华泰证券研究所】启明星20200309

发表时间:2020-03-09 07:48:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

启明星FM20200309 来自华泰证券研究所 08:45


重点推荐

固定收益研究: “疫”发动全身

研报发布日期: 2020-03-08

突如其来的疫情正在改变中国乃至全球经济的既有路径,并成为金融市场的主线。疫情一般是中短期冲击,对潜在增长率冲击有限,但却是宏观体系的试金石,谨防次生风险和蝴蝶效应。疫情从内转外,中国供给让位于全球总需求,宏观逻辑在变化,大类资产联动加强。经济是动的,重新加温需要付出更多努力。而政策空间与弹药是全球“稀缺品”,中国资产也会遭受冲击,但存在一定的避险属性。充裕冲击面对高估值和高不确定环境,各类资产的波动加大、轮转速度加快,重视趋势,但谨防线性外推。

风险提示:疫情扩散超预期;美国金融体系冲击超预期;中国政策对冲力度超预期;中国经济修复速度超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

程晨 S0570519080002

芦哲 S0570518120004

张亮 S0570518110005

 

策略: 从故事到政策再到价格的靶向变化

研报发布日期: 2020-03-08

市场配置思路沿着成长股—基建/新基建—寻求涨价主题的链条轮动,对应故事—政策—价格的靶向变化,意味着资金风险偏好有降低;资金面上内外趋于均衡,VIX高位会制约外资流入幅度,居民消费资金需求随复工正常化,短期内股市增量资金斜率或放缓;外围市场在多空对冲信息中呈现高波动,“桑德斯恐慌”减压、美联储转鸽对美股有支撑力但无上推力。短期内,我们认为A股指数的进一步突破需要等待海外疫情或国内基本面数据的落地变化;配置方面,景气—政策—估值共振角度顺周期板块性价比依然优于其他,基建与新基建逻辑最顺。

风险提示:海外疫情蔓延超预期、国内复工进度或逆周期政策不及预期。

研究员

张馨元 S0570517080005

 

金工: 利率普降,债券ETP多数上涨

研报发布日期: 2020-03-08

上周(2020/02/29-2020/03/07)A股主要股指上涨5%左右;十年期国债利率继续下跌,短长期Shibor利率亦继续下跌;伦敦黄金现货价格大涨5.58%,白银现货价格涨4.15%;人民币兑美元升值,兑欧元、日元、英镑均有所贬值,兑美元中间价报收于6.9400。

风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结,存在失效的可能,历史结果不能简单预测未来。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

李子钰 S0570519110003

 

金工: 上周各类型基金指数均收涨

研报发布日期: 2020-03-08

截至2020年3月6日,基金市场共有6206只基金产品,其中混合型基金数量最多,货币型基金规模最大。上周(2020.03.02-2020.03.06)各基金指数均上涨。混合型、目标日期型、目标风险型三类FOF基金上周均表现一般,目标风险型基金平均收益率0.03%,高于混合型和目标日期型FOF。基于金融经济系统的整体性视角,我们判断周期板块或具备投资机会,推荐周期板块基金。

风险提示:基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来,同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

 

金工: 上周中证500增强超额收益1.30%

研报发布日期: 2020-03-08

上周大多数模型跑赢基准。自2019年3月23日开始,本周报对XGBoost中证500增强模型(半月频调仓)进行深度跟踪。2011年回测以来,该模型年化超额收益率为16.88%,超额收益最大回撤为6.69%,信息比率为3.14。2020年以来获得绝对收益8.01%,超额收益-1.41%。上周模型获得绝对收益7.04%,超额收益1.30%。

风险提示:通过人工智能模型构建选股策略是历史经验的总结,存在失效的可能。人工智能模型可解释程度较低,使用须谨慎。

研究员

林晓明 S0570516010001

陈烨 S0570518080004

李子钰 S0570519110003


 金工: 上周小市值、反转、技术表现好

研报发布日期: 2020-03-08

上周小市值、反转、技术因子在各类股票池表现较好。其中小市值因子在中证500成份股、全A股票池的Rank IC值超过20%,反转因子在中证1000成份股票池的Rank IC值超过20%。盈利、beta因子表现不佳,在各类股票池出现回撤。估值、波动率、换手率因子在沪深300成份股票池出现回撤,在其余股票池表现较好。成长因子在沪深300成份股、全A股票池表现较好,在其余股票池出现回撤。财务质量因子在中证500成份股票池表现尚可,在其余股票池出现小幅回撤。

风险提示:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来;量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响,包括环境、政策、基金管理人变化等,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据,没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息,存在一定局限性,敬请注意。

研究员

林晓明 S0570516010001

陈烨 S0570518080004

 

金工: 以史为鉴:高波动下的资产选择

研报发布日期: 2020-03-08

利用VIX指数对市场波动水平进行划分,将标准普尔500 波动率指数高于其60日滑动平均值10个点位时定为高波动期(危机期)开始日,当VIX指数低于60日平均值时认为高波动期结束。对历史上20次高波动期进行统计发现,债券与黄金在危机期间有对冲效果。在20次高波动期中,有12次标普500区间涨跌幅为正,也就是说20次高波动时期中有12次是“假危机”,市场最终并没有出现真正的下跌。更需要引起重视的是持续时间较长,且标普500最大回撤超过10%的情况,历史上7次这样的情形中有6次都出现了相对大幅度的下跌。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

研究员

林晓明 S0570516010001

李聪 S0570519080001

刘志成 S0570518080005

 

金工: 上周标的上涨,波动率下降

研报发布日期: 2020-03-08

上周上证50ETF收于2.951元/份,上涨4.87%,日均成交量5.63亿份,与前一周相比下降2.47%,ETF份额增加0.50%。上交所沪深300ETF收于4.121元/份,上涨4.78%,日均成交量3.86亿份,与前一周相比下降27.32%,ETF份额减少1.23%。深交所沪深300ETF收于4.195元/份,上涨5.24%,日均成交量1.67亿份,与前一周相比下降23.76%,ETF份额减少1.72%。沪深300指数收于4138.51点,上涨5.04%,日均成交量与前一周相比下降9.23%。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效;市场发生超预期波动,导致期权价格暴涨暴跌;期权市场波动较大,特殊事件可能引发市场较大波动。

研究员

林晓明 S0570516010001

刘志成 S0570518080005

李聪 S0570519080001


 社会服务: 各美妆品牌把握促销窗口,蓄力待发

研报发布日期: 2020-03-08

年后天猫连续取消天猫开工季/天猫情人节/天猫春焕新等大型活动。伴随国内疫情趋稳,天猫38节大促成各品牌发力的重要窗口。2019天猫38节销售259亿/+52.7%,美妆销售额39.8亿/+70%,增速最快。今年平台加码支持力度、商家参与热情高涨,对冲1-2月销售损失。2月淘宝新增商家数量100万,淘宝直播新开播商家环比增幅719%。疫情倒逼各商家以社交营销/电商直播自救,加速商家数字化转型;MCN机构/电商代运营/商家SAAS服务等业态蓬勃发展,为商家赋能助力,国内美妆产业链有望不断升级。建议持续关注珀莱雅/壹网壹创/丸美股份/上海家化。

风险提示:海外疫情持续扩散;各品牌市场竞争加剧;流量成本大幅抬升。

研究员

林寰宇 S0570518110001

孙丹阳 S0570519010001

 

基础化工/石油化工: 国际油价大跌,化工品价格短期承压

研报发布日期: 2020-03-08

由于供需预期恶化,近期原油价格持续下跌,3月6日,Brent/WTI期货日内下跌8.98%/9.43%至45.50/41.57美元/桶,创11年来最大跌幅,WTI期货刷新3年新低,Brent/WTI期货已自1月高点累计下跌36.6%/36.7%。作为化工品价格中枢,油价走弱对大部分化工子行业影响负面,化工品价格短期或承压,中期来看利好部分需求预期向好或平稳的偏下游子行业,如改性塑料、涂料、助剂等。

风险提示:疫情对需求影响低于预期风险,OPEC+减产协议反复风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

 

即时报告分享

长安汽车(000625 SZ,买入): 林肯开始国产化,前景值得期待

潍柴动力(000338 SZ,买入): 对标美国重卡企业,创造稳定股东回报

中远海能(600026 SH,买入): 短期需求承压,海外疫情成新焦点

赣锋锂业(002460 SZ,增持): 氢氧化锂止跌回升,头龙有望充分受益

通信: 新基建或助力5G及IDC发展加速



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