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疫情防控升级——实体经济观察2020年第6期(海通宏观于博、陈兴)

发表时间:2020-02-13 00:01:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

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实体经济观察2020年第6期 来自姜超宏观债券研究 01:56

疫情防控升级

——实体经济观察2020年第6期

海通宏观于博、陈兴

 

概要

  • 受新型肺炎疫情影响,节后供需两端均较疲弱:终端需求方面,35城地产销量、中汽协汽车销量降幅均明显扩大;工业生产方面,农历口径下的发电耗煤跌幅持续扩大,主要行业开工率也均处历年同期低位,且回升缓慢。而由于需求较生产更弱,工业品价格普遍回落,库存则是明显回补,指向短期被动补库存。


  • 212日政治局召开会议,强调把新冠肺炎疫情影响降到最低,保持经济平稳运行和社会和谐稳定,努力实现党中央确定的各项目标任务。会议指出,要加大宏观政策调节力度,针对疫情带来的影响,研究制定相应政策措施,并指出要积极扩大内需、稳定外需。政治局在过去19天内连开3次会议,从“动员”、“展开”再到“统筹”,指向疫情防控正持续升级。我们认为,随着政策逐步落地,供需两弱的经济格局也有望逐步改善。


  • 需求:下游地产走弱。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭改善、有色分化。交运走弱。


  • 价格:1月百城房价同比升环比降,上周国内生资价格普遍回落,国际油价下滑。


  • 库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补,有色去化。

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下游行业:

地产:2月上旬地产销量同比大幅负增,房企去库存压力骤升。201月百城房价同比微升至3.4%,而环比回落至0.3%1月百城土地成交面积同比增速回落转负至-62%,而百城土地成交溢价率升至13.9%整体仍较冷清。虽然去年同期基数明显偏低,但受到新型肺炎疫情影响,2月上旬35城地产销量增速降幅明显扩大至-82%,而农历口径下同比下滑95%1月和2月上旬35城地产销量合计同比-20%。上周十大城市商品房库销比也大幅跳升至455周,创下多年同期新高,房企去库存压力凸显。

乘用车:1月汽车销售惨淡、库存压力攀升,上周开工率仍低受新型肺炎疫情冲击,1月中汽协汽车销量同比降至-18%,经销商库存预警指数也回升至62.7%,高于去年同期水平。春节期间,半钢胎开工率季节性大幅回落至5.3%,而上周半钢胎开工率略升至10.1%,但依然偏低。中汽协表示,目前59个生产基地开始复工,复工率为32%,节后车企复工态势仍待进一步观察。

中游行业:

钢铁:上周钢价下跌,钢材产量增速转负,厂库社库均回补。上周钢价螺纹、热板均较节前下跌,钢价走势疲弱带动吨钢毛利下滑。受疫情影响,供需两端均较疲弱。在生产端,上周全国高炉开工率较节前回落至64.1%,且低于去年同期,Mysteel样本钢厂产量增速也下滑转负至-0.9%。在需求端,受需求低迷影响,上周社库、厂库均回补。

水泥:上周全国水泥均价下跌,企业库容比明显回升。上周全国水泥市场均价较节前有所下降,环比跌幅为0.3%,而同节前相比,上周水泥企业库容比回升至63.4%,创17年以来同期新高。春节过后,受突发疫情影响,国内水泥市场需求基本处于停滞状态,仅个别区域袋装水泥需求略有成交,主要是门店和经销商备货为主。分区域看,华东地区价格稳中略降,中南、西南地区保持平稳。

化工:PTA产业链价格下跌为主,涤纶POY库存回补受下游织造需求偏弱以及原油价格下滑的影响,上周PTA产业链产品价格较节前有平有跌,其中仅涤纶POY价格走平,而PTA和聚酯切片价格均降。在需求低迷的态势之下,上周涤纶POY库存也较节前明显回补,库存天数升至18.5天,创下15年以来同期新高。

电力:节后第二周发电耗煤同比跌幅扩大,工业生产压力渐增。202月上旬发电耗煤同比降幅收窄至-2.5%,主要源于去年同期基数明显走低,中旬前3天降幅明显扩大至-14.9%。而在农历口径下,春节后第二周发电耗煤同比降幅扩大至40%左右。受新型肺炎疫情影响,各主要行业复工普遍偏慢,指向工业生产压力渐增。

上游行业和交运: 

煤炭:上周煤炭价格持平为主,电厂煤炭库存天数上行。上周煤炭价格较节前有平有升,其中秦皇岛港煤价格有所上行,而焦煤、动力煤、无烟煤价格均走平。农历口径下,六大集团发电耗煤同比增速持续下滑,电厂煤炭库存季节性回补,上周电厂煤炭库存天数升至43.3天,创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存有所回落。

有色:上周LME铜价升、铝价降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格涨跌互现。秘鲁两省份发生社区堵路,暂时阻碍了物流运输,这也对使用秘鲁最重要铜物流运输通道的多个其他生产商造成严重影响。上周铜价均值回升。欧亚资源公司计划投资11亿美元用于开发位于几内亚的铝土矿,力拓公司与SCEE公司签订合同,以完成澳大利亚氧化铝冶炼厂建设,上周铝价均值下行。

大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数走高我国新型肺炎疫情引发市场对原油需求的担忧,而俄罗斯表示,需要更多时间才能承诺进一步减产,上周原油价格均值回落。上周CRB指数均值下行。201月美国非农就业人数增幅、ISM制造业和非制造业PMI数据均表现强劲,其中失业率连续22个月保持在低于4%的水平,上周美元指数均值走高。

交通运输:春运旅客持续负增,上周BDI降,公路物流运价微升新型肺炎疫情影响之下,复工节奏明显延后,20年春运前33天,全国累计发送旅客人次同比增速仍较19年回落转负至-44.4%。上周BDI指数继续回落,海岬型船舶平均租金环比下降27.3%,巴拿马型船舶平均租金环比下降19.2%,超灵便型船舶平均租金环比下降4.3%。上周公路物流运价指数微升。

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