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【金普】如果资产价格下跌50%,你还会够买吗?

发表时间:2021-07-22 11:26:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

在金融市场中,资产价格的涨涨跌跌,让人无所适从。在检视投资标的时,投资者可以问自己一个很好的问题,这个问题就是:“如果价格跌了50%,你该买吗?”


金融市场中资产价格下跌50%,是非常正常的事情。但是“价格下跌50%”这样的情形,却并不说明任何问题。例如,对于一支从10元跌到1元、累计下跌90%的股票来说,初始下跌50%会使得价格从10元下降到5元,而从5元到最终的1元,股票的价格仍然要下跌80%。而如果投资者在两次下跌50%、也就是股票价格从10元跌到5元再跌到2.5元的时候,就因为价格下跌太多而买入,那么他的持仓还会从2.5元跌到1元,跌幅60%。


所以,价格下跌50%这件事,本身永远不能说明某个投资是否有价值。它会让一个本来就很好的投资变得更好(因为你现在能以一半的价格买到),也会让一个非常糟糕的投资变成仍然很糟糕(只是不那么糟糕而已)。但是,当我们用“跌了50%是否值得购买”这把尺子,来衡量我们的投资时,相当于给投资做了一次压力测试:那些金子般的投资机会,会在压力测试下更加闪光。而那些糟糕的投资机会,会在压力测试下暴露无遗:跌了50%都不值得再买,那么现在还能买吗?


这里,就让我们来看一些历史上真实的例子,看看那些好资产与坏资产,在跌了50%以后,究竟值不值得买


在美国,沃伦.巴菲特和查理.芒格掌舵的伯克希尔.哈撒韦公司,一直是价值投资的翘楚。根据公司2020年的年报数据,这家公司从1964年到2020年,股票价格上涨了整整2.8万倍。即使是这样一家优秀的公司,股票价格也经常出现暴跌。就在过去十几年里,这样的情况就出现过两次。一次是2008年全球金融危机,期间公司的股票价格从2007年底的最高151,650美元,下跌到了2008年的最低70,050美元,跌幅高达54%。另一次出现在2020年全球新型冠状病毒期间,价格从2020年初的最高347,400美元,下跌到3月份最低的239,440美元,跌幅达到31%。那么,对于这两次下跌之前的伯克希尔.哈撒韦公司的股票来说,投资者在考虑“如果下跌了50%,应该买入吗?”这个问题的时候,应该得到怎样的答案?


事情是显而易见的:对于那些做出“不该买”的投资者,他们放弃的是一个在56年里上涨了2.8万倍的公司。事实上,每次伯克希尔.哈撒韦公司的股票价格发生暴跌,都会给投资者带来一个绝好的买入机会:甚至比暴跌之前的机会更好。


但是,对于基本面有问题、估值太高的上市公司来说,下跌50%以后就买入,无非是稍微降低了一些下跌开始的高度而已。糟糕的投资,即使跌了50%仍然是糟糕的投资。以2020年退市的乐视网公司为例,这家公司曾经是中国资本市场上的当红明星。么,在乐视网公司的股价在2015年达到巅峰之际,如果投资者思考“下跌50%以后该不该买”这个问题,他会得到怎样的答案呢?


在2015年5月13日,乐视网公司的股价达到最高44.7元,这个价格在当时对应408.5倍的市盈率、47.1倍的最近财报市净率。如果投资者以这个价格买入,那么在2020年7月退市时,交易的价格是0.17元。从44.7元到0.17元之间,相差了多少个50%呢?答案是8个:44.7乘以0.5的8次方等于0.175。也就是说,在这样一个价值毁灭的过程中,投资者在连续8次的价格下跌50%以后,做出的投资决定,都会是错误的。对于一个糟糕的资产,价格跌了50%以后,仍然不该买。


真金不怕火炼,瓦釜终难成器。“下跌50%以后该不该买入”这个问题,就像一块试金石,能把黄金的光芒打造的更加耀目,而也会让糟糕的投资标的原形毕露。现在想不想用“如果下跌50%我该继续买吗”这个问题,来审视一下你自己的投资呢?


文章来源:券时报e公司



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责任编辑:廖金声