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打造定价基准 助力市场发展——中债估值中心业务发展回顾与展望

发表时间:2021-03-26 19:17:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

牛玉锐


中债金融估值中心有限公司(以下简称“中债估值中心”)是中央结算公司(以下简称“公司”)的全资子公司,是公司基于中央托管机构的中立地位和专业优势,历经20年精心打造的中国金融市场定价基准形成平台。在主管部门和市场成员的大力支持下,在集团战略规划的指引下,经过20年的不懈努力,中债估值中心不断丰富产品体系、完善产品质量,中债价格指标已发展成为全面反映人民币债券市场价格及风险状况的基准价格指标体系,有力支持了国内金融市场的发展。

 

精心耕耘,不懈奋斗结硕果


一是编制发布高质量国债收益率曲线,推动国债收益率曲线发挥定价基准作用。国债收益率曲线是无风险基准利率曲线,在国民经济运行中发挥着重要作用。1999年,公司编制发布中国第一条人民币国债收益率曲线,有力推动了国债市场的发展。2013年,党的十八届三中全会明确提出“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”,国债收益率曲线建设得到市场各方的广泛重视。自2014年起,财政部、人民银行、银保监会、中国国债协会、中国资产评估协会等陆续在其网站发布中债国债收益率曲线等曲线。2016年,中债3个月期国债收益率作为人民币代表性利率被国际货币基金组织纳入特别提款权(SDR)利率篮子,是SDR利率篮子中唯一由市场机构发布的无风险利率。同年,亚洲开发银行也在其网站发布中债国债收益率曲线等曲线。


截至2020年末,以中债国债收益率作为基准利率的浮动利率债券规模超过3.7万亿元,在同类债券中占比为95%。中债国债收益率曲线在宏观政策实施、政策性银行贷款定价、商业银行内部资金转移定价、保险行业负债公允价值计量、利率衍生品定价等众多领域得到广泛而深入的应用。


以国债收益率曲线为基础,中债估值中心编制发布了覆盖全市场所有债券品种和各信用级别的收益率曲线2000多条、债券估值7万多条、指数800多只。以中债估值作为提前兑付定价基准的债券规模累计超过2500亿元,占比为85%;以中债指数为业绩基准和投资标的的债券型基金规模分别为3万亿元和3500亿元,占比均超过85%。


二是配合主管部门监管措施落地,助力防范金融风险。目前,中债估值被银行间债券市场参与机构广泛用作交易监测的基准,以防范利益输送和异常交易;银行业金融机构以中债国债收益率曲线等曲线作为公允价值计量基准和市场风险管理基准,推动商业银行达到巴塞尔协议的风险控制要求;基金公司广泛采用中债估值作为基金持有债券资产净值计算的基准,有效降低公允价值计量的成本,提高风险管理的效率;保险机构广泛采用中债国债收益率曲线作为保险准备金计量基准,支持了保险机构利率市场化条件下的稳健发展。此外,审计和司法判决领域也越来越多地使用中债估值作为债券资产相关的公允价值度量依据。


近年来,中债价格指标在配合资管新规落地实施过程中也持续发挥重要作用。自2014年起,中债估值中心陆续推出银行理财投资的非标准化债权资产、银登信贷资产、保险资产管理产品及信托资产估值,其中保险资产管理产品估值被中国保险资产管理业协会明确推荐作为保险资产管理产品优先使用的公允价值基准。中债非标准化债权资产估值一方面为市场提供公允、可靠的公允价值基准,解决资产管理行业净值化转型中的一个难点;另一方面能客观、及时地揭示资产管理产品存续期风险,为监管部门提供风险监测的有效工具,助力资产管理行业顺利转型。


三是支持货币政策和财政政策实施,为宏观调控提供重要工具。自2004年以来,央行货币政策分析长期跟踪中债国债收益率变化,其相关课题研究证明,中债国债收益率曲线的形态变化可以有效提供市场对未来宏观经济的预期,可作为利率市场化进一步深化背景下货币政策传导的重要工具。自2009年起,财政部陆续指定使用中债国债收益率曲线作为国债和地方政府债券发行定价的基准。截至2020年末,中债国债收益率曲线累计支持超过40万亿元国债和地方政府债券的市场化招标发行,有效支持财政政策实施。


四是支持债券市场开放,巩固人民币定价权。自2014年以来,中债指数及跟踪中债指数的交易型开放式指数基金(ETF)产品陆续在中国香港、纽约、卢森堡、新加坡、中国澳门等地的交易所挂牌或上市,成为境外投资者观察和投资境内债券市场的重要工具。目前,中债价格指标产品每日通过彭博、路透、明晟(MSCI)等国际信息商向全球投资者发布,在支持债券市场对外开放的同时,有效巩固了人民币定价权,维护了国家金融稳定与安全。


五是贯彻绿色战略,落实新发展理念。2016年,中债估值中心推出了国内首批绿色债券指数,随后又推出了首只气候债券指数,为市场投资者提供了观测中国绿色债券市场的有效工具,引导市场资金流向绿色产业。2020年,中债估值中心是全球首家自主构建覆盖中国债券市场发行人ESG(环境、社会和公司治理)评价体系、数据库和指数的机构,促进债券市场责任投资理念的应用和发展。

 

砥砺前行,努力再续新篇章


展望未来,中债估值中心将继续秉承金融市场定价基准形成平台的使命,在以下几方面加强建设。


第一,探索国债收益率曲线应用场景,推动国债收益率曲线的定价基准作用发挥。一是推动扩大国债收益率曲线作为定价基准的应用范围。国债收益率曲线作为一个国家无风险利率的代表,不仅可作为债券市场的定价基准,也可作为非标债权、贷款、股权、衍生品等其他金融资产以及房地产等非金融资产的定价基准。二是推动创新、丰富以国债收益率为定价基准的金融产品,包括发行以短期国债收益率为定价基准的浮动利率国债、开发以国债收益率为标的的金融衍生品等。


第二,全面配合资产管理行业建立第三方公允估值机制,助力资产管理行业转型发展。中债估值中心将持续与资产管理行业各类主体沟通协作,不断丰富价格指标,扩大第三方公允估值的资产覆盖面,为资产管理行业净值化转型提供一揽子解决方案;提升估值质量,推动第三方公允估值在资产管理行业的全方位应用,助力大资产管理行业中第三方估值应用体系的全面形成。


第三,推动绿色债券和ESG等产品体系建设,助力市场新发展理念实施。中债估值中心将进一步丰富绿色债券和ESG等价格指标产品,扩大绿色债券指数的应用范围,引导市场资金持续流向绿色产业;全方位提升ESG等产品质量,提升国内市场对责任投资理念的认同度和实践的积极性,助力市场可持续发展和绿色转型。


第四,持续提升中债基准价格指标的国际影响力,巩固人民币定价权。中债估值中心将继续推动提升中债估值、指数等“中国价格”在境外的影响力,持续强化自主研发能力,在绿色金融、指数化投资等领域与国际机构加强交流合作,积极协同境外投资机构推出以“中国价格”为基础的创新指数产品,服务双循环新发展格局。


2020年,中共中央、国务院先后发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》,分别强调“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”“健全基准利率和市场化利率体系,更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”。作为人民币基准价格指标编制机构,中债估值中心深感责任重大,使命光荣。面对新征程,中债估值中心将一如既往地与各相关方共同努力,在公司新五年战略规划指引下,按照更高的标准和要求继续砥砺前行,为中国金融市场的高质量发展和影响力提升作出应有的贡献。

 

 ◇ 本文原载《债券》2021年3月刊

 ◇ 作者:中债金融估值中心有限公司总经理

 ◇ 责任编辑:印颖  罗邦敏


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责任编辑:廖金声