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期权交易与蜡烛图

发表时间:2020-11-20 15:30:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【
如果市场具有强劲的趋势性,并将波动性水平推升到了异常高的水平,在这种情况下,当蜡烛图反转指标出现时,可能提供了一个有利的时机,我们可以卖出波动性,或者平仓了结已有的波动性多头交易(在期权定价公式中,除了波动性之外,其他变量要么是已知的,要么是需要人为剪裁的。从严格意义上说,期权价格取决于波动性。因此,在期权业行内,实际上人们习惯于以波动性作为期权买卖的询价、报价形式——译者注)从这个意义上说,最有效的蜡烛图形态、或许是那些标志着市场将转入牛方和熊方的休战阶段的形态。在这样的形态中,包括孕线形态,反击蜡烛线形态,以及我们在第六章讨论的各种形态。

如果我们根据蜡烛图信号预期市场当前的价格趋势即将发生变化,就可以卖出波动性。如果市场转入了水平的区间中,那么在其他各项因素均不变的条件下(也就是说,没有季节性因素对波动性水平的影响,没有即将公布的经济数字,如此等等),波动性可能将下降。甚至在价格向相反方向逆转的情况下,如果开始时波动性已经处在难得一见的历史高水平上,那么波动性可能也不会增加。这是因为,推动波动性水平上升的动力,可能已经在当初的强劲趋势中释放出来了。

在帮助技术分析者决定何时买入波动性方面(或者决定何时平仓了结已有的空头波动性头寸方面,比如说已经卖出了跨式期权组合,或者卖出了宽跨式期权组合),蜡烛图的反转信号也有可能发挥作用。具体说来,如果市场本来处在某个水平交易区间中,这时出现了一个看跌的蜡烛图反转信号,那么我们可能预期市场即将形成新的趋势。在这个蜡烛图反转信号出现时,如果波动性水平正处于相对较低的位置上,那么技术分析者预见的可能不只是价格新趋势的产生,还可能预见波动性将随之上升。如果上述反转信号不是一个孤立的技术信号,而是许多技术信号(包括其他蜡烛图信号,以及西方技术分析信号)汇聚在一起,它们统统在基本相同的价位上发出了反转信号,那么,上述局面演化成真的可能性特别大。

如果我们打算利用蜡烛图技术来揭示市场波动性的变化,就应当注意以下问题:蜡烛图信号所揭示的波动性的变化很可能发生在短期内,只有在这个意义上,才能把握好蜡烛图信号的真正意义。这就是说,如果我们根据蜡烛图发出的信号买入了波动性,结果波动性果然上升了,但是即使如此,也不意味着市场的波动性能够始终维持在这种高水平上,直到该期权的有效期结束。

如图18.1所示,5月中旬出现了两个顶部反转信号。第一个,是紧随在一根长长的白色实体之后的十字线。第二个,是一个三只乌鸦形态。随着由这些顶部反转形态引发的抛售行情的发展,该市场的历史波动性呈扩张态势。当6月初的十字孕线形态形成后,这轮抛售行情也告终了。之后,价格趋势从下降转化为水平延伸。由于这一阶段横向延伸的价格环境,历史波动性开始收缩。可见,如果我们曾经在波动性上升的过程中入市买入的话,则有可能把这个十字孕线形态看成有用的信号,一方面,由此预期当前陡峭的价格趋势即将结束:另一方面,也预期市场波动性有可能随之开始下降。

根据我个人的经验,也出于其他某些原因,蜡烛图信号在研究历史披性方面效果较好,而在研究蕴含波动性方面,效果不及前者。尽管如此,正如图18.2所示,有时候,蜡烛图在预测蕴含波动性的短期变化方面,仍然是一项得力的辅助工具。1月份,市场形成了一轮剧烈的上涨行情。在这一阶段,随着这个上升趋势的发展,市场的蕴含波动性也在逐步上升。在2月份的绝大部分时间中,本图所示的原糖市场局限于从0.14~0.15美元的区间中波动。在这个相对平静的市场阶段,波动性也缩小了。

如图18.2(b)所示,2月26日,出现了一根锤子线(其位置如A点所示)。并且,这根锤子线的下影线一度向下穿过了1月底形成的一个支撑水平。但是,这个新低水平没能维持住。这就表明,熊方曾经试图控制市场,但最终却失败了。相隔了3个交易日之后,也就是3月2日(其位置如B点所示),是一根白色蜡烛线,它的下影线成功地维持在1月中旬的低点之上。此外,3月2日的低点同上述锤子线的低点一起,完成了一个平头底部形态。将上述各项底部反转指标综合起来,就构成了一个强烈的信号:市场已经构筑了一个坚实的底部。因此,有可能发生不同凡响的上涨行情。正如图18.2(b)所示,A点、B点处的波动性水平处于相对较低的位置上。考虑到一方面有可能出现强劲的价格上涨行情(根据上面所讨论的汇聚在一起的诸项底部反转信号来判断),另一方面当前波动性水平较低,我们可以预期,不论形成什么样的价格上涨行情,都会如影随形地伴随着波动性的扩张。结果确如所料。

期权与蜡烛图相结合,还有一种用途,即利用期权交易建立具有高度风险的抄顶或抄底头寸。随便打开哪一本关于交易策略的著作,都能找到警告您不要作这种尝试的忠告。不过,我们总得面对现实吧。谁都不例外,偶尔总会小试一把的。下面列举的例子充分体现了期权交易有限风险特性的优越性。在直接进行期货交易风险过大的情况下,期权交易为我们另辟蹊径,使我们依然可以入市建立头寸。如图18.3所示的交易方法值得推荐。如果没有期权的有限风险特性,我是不会提出这样的建议的。

本图所示为可可市场。从1989年11月的900美元开始,该市场形成了一轮主要牛市行情。在本图中,我们标出了艾略特.波浪理论五浪结构的最后三浪。③浪的顶部,伴随着一根流星线,④浪的底部是一根看涨的斩回线。根据菲波纳奇比数,⑤浪的目标价位约为1520美元。于是,我们将在1520美元上下寻找蜡烛图信号,以验证市场顶部的形成。5月下旬,在市场向上触及了1541美元的高位之后;形成了一个看跌的吞没形态。这一水平接近艾略特波浪理论的预测目标1520美元,并且该形态是一个潜在的顶部信号。


在这里,艾略特理论的第⑤浪同这个看跌吞没形态形成了一个如此强有力的组合,叫我如何抵御它的诱惑!多亏期权帮了我的大忙!我建议买入一份执行价格为1400美元的卖权期权(因为当前的主要趋势是上升的,我更乐意在这里平仓了结已有的多头头寸。但是不幸的是,在这个上涨行情中,我没有持有多头头寸)。倘若关于顶部反转的预期是错误的,可可市场跳空上涨的话(就像5 月中旬的情形一样),那么市场的波动性也将增长至较高水平,这可能有助于补救对我不利的价格变化。结果如图所示,这个看跌吞没形态和艾略特的第⑤浪不负所望,演变成一个重要市场顶部。




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责任编辑:廖金声