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终于开始松动!捷佳VS迈为VS帝尔VS罗伯特科:光伏设备,还香吗?

发表时间:2020-11-19 13:42:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

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今天,继续我们的光伏产业系列研究,自今年年初以来,我们对光伏产业链持续梳理,并重点覆盖了硅片、光伏玻璃、设备领域,还对PERC/HJT工艺做了详细梳理。


近期,市场对这个行业的筹码开始陆续松动、分歧渐渐升起,但我们的研究计划并不因此而改变。再次强调,我们的产业链研究计划,是基于5-10年的中长期视角,至于近期涨跌,我们其实并不是很关注。


在前期分别对比了硅片龙头隆基VS通威、逆变器龙头锦浪VS阳光电源之后,今天,我们继续梳理光伏设备产业链,捷佳伟创VS迈为VS晶盛机电。

 

年初至今,光伏设备龙头A从39.8元,上涨至106.9元,涨幅168.6%;龙头B更厉害,从144.6元,上涨至475.2元,涨幅228.6%。

 

 

从业绩增速看,2020年前三季度,龙头A收入30.84亿元,同比增长70.94%,归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。

 

龙头B收入16.15亿元,同比增长57.99%,收入增长稍显逊色,归母净利润2.74亿元,同比增长49.47%。

 

这两家龙头,分别对应捷佳伟创VS迈为股份。 看到这里,值得思考的问题来了:

 

1)光伏产业链中,设备厂商参与者有哪些?哪个环节的增长驱动更强劲?


2)电池片领域未来的技术迭代,对设备厂商有什么影响,带来哪些更新需求或增量需求?


3)从增长逻辑看,怎样的业务布局确定性更强?


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(壹)


 



光伏产业链可分为上游硅料、硅棒/硅片,中游电池片、组件,下游光伏系统应用5大环节,相对应地,各环节分别需要不同的专用设备,形成了如下的设备产业链,其中:

 

1)上游:


硅料环节——核心设备是多晶硅还原炉,代表公司有双良节能、上海森松、开原化工等,海外公司有德国GEC、德国Centrotherm、美国GT等。

 

硅棒/硅片设备——主要有单晶炉、切片机、分选机等,代表公司有晶盛机电、上机数控、连城数控、京运通、北方华创等,以及国外厂商梅耶博格

 

2)中游


电池片设备——主要有制绒清洗设备、扩散炉、刻蚀机、丝网印刷设备等,代表公司有捷佳伟创、迈为股份、罗博特科、帝尔激光,未上市的理想能源、精曜、钧石能源,以及国外的应用材料、梅耶博格等;

 

组件设备——主要有串焊机、层压机、排版机等,代表公司有金辰股份、博硕光电、奥特维、先导智能等。

 

3)下游


设备配件——除了光伏组件外,还有逆变器、光伏支架等配件,代表公司有中信博、阳光电源等。

 

图:光伏设备产业链

来源:塔坚研究

 




(贰)

 




光伏设备行业,其增长驱动力,主要来自各生产环节公司的capex,而驱动capex增长的,则是光伏发电技术的不断提升。

 

IRENA 认为,在所有可再生能源发电技术中,太阳能光伏学习率(37%)排在首位,学习率指,累计装机量每增加一倍,价格或成本下降的百分比。

 

从2010年初到2018年,全球光伏电站的加权平均建设成本从4621美元/kW下降至1210美元/kW,降幅高达74%,其中我国光伏电站建设成本降幅为77%。

 

与半导体行业类似,光伏行业也是一代技术、一代工艺、一代设备,而设备,是光伏降本增效的关键因素。


那么,研究光伏设备时,首要思考的问题就是,哪个环节的设备增长空间更大?我们从目前的固定资产投资占比、未来技术迭代空间两个方向来看。

 

一、设备投资

 
从光伏各环节固定资产投资占比来看,电池片(36%)>硅料(28%)>硅棒/硅片(20%)>组件(16%),也就是说,目前在价值量上,电池片环节占优,因而这个领域设备的市场空间也较大。
 
对应到价值含量上,多晶硅环节的固定资产投资规模约3亿元/GW,单晶硅棒/锭、硅片环节的固定资产投资规模分别为2-5亿元/GW、1亿元/GW,电池片环节为2~10亿元/GW,组件设备环节约1亿元/GW。
 
二、技术路线
 
对工业设备领域来说,技术迭代更快的赛道,设备更新替换、需求增长更为持续。

经过多年发展与演进,硅料、硅片的生产技术已趋于稳定,设备及产线投资强度呈缓慢下降趋势。电池、组件环节未来技术变革潜力大,未来固定资产投资占比或将提升,因而这两个领域的设备要重点跟踪。我们来看一下细分赛道:
 
1)硅料环节——从制造原理看,硅料制备技术已成熟,绝大部分企业均采用改良西门子法进行生产,大幅度的技术进步可能性较小。
 
2)硅片环节——主要受益于单晶硅取代多晶硅、以及未来大硅片的推广,此前我们在光伏产业链报告(一、二)、隆基等相关报告中有过分析,详见科技版报告库,此处不详细叙述。
 
3)电池片环节——从常规铝背板BSF电池(1代)→PERC电池(2代)→PERC+电池(2.5代)→HJT电池(3代)→IBC电池(4代)等,技术迭代较多,对设备的需求也更持续,目前,这个领域正处在PREC电池扩产高峰期,逐步向PREC+、HJT两大技术并进的拓展阶段。


4)组件环节——迭代方向主要是双面、叠瓦、半片组件等,普通组件设备投资约0.7亿元/GW,半片封装工艺成本在此基础上增加4000-5000万元,叠瓦组件设备投资约2亿元/GW。
 
因此,新技术的推广和应用将提升设备投资占比,各环节设备需求强度大致排序为:电池片>组件>硅棒/硅片>硅料。
 
综上,我们本次研究光伏设备赛道,重点先看核心的电池片环节,其他环节后续报告逐步覆盖。
 
我们选取电池环节的四家设备代表公司:迈为股份VS捷佳伟创VS帝尔激光VS罗博特科进行对比,梳理这个环节的逻辑。

此外,先导智能、北方华创等公司的业务也涉及该领域,但由于比重较小且未拆分,我们不作重点分析,仅放在产业链图谱中对比。
 



(叁)



 
先看各大龙头的收入结构,其中:
 
1、捷佳伟创——收入中半导体掺杂光伏设备,占比68%,其次是湿法工艺光伏设备(17%)、光伏自动化设备(11%),包括PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等。
 
2、迈为股份——收入以太阳能电池丝网印刷生产线成套设备、单机为主,合计占比95%以上。成套设备包括丝网印刷机,以及自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备,属于后端设备。
 
3、帝尔激光——光伏行业激光加工设备占比97%,包括激光PERC消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备,可以用于电池、组件两个环节。
 
4、罗博特科——光伏自动化设备占比74%,智能制造系统占比10%左右。

图:2019年收入结构
来源:塔坚研究
 
我们放在具体的工艺流程中来看,捷佳伟创、迈为股份分别为PERC电池片生产线前道设备、后道设备的龙头,帝尔激光是激光SE、激光开槽设备龙头,罗博特科主要做自动化设备。
 
图:PERC 电池生产环节及对应设备
来源:广发证券
 
四家公司业务重叠较小,其中迈为股份有部分激光设备业务(强调性价比优势,毛利率低于帝尔激光,处于行业第二);捷佳伟创有部分自动化设备业务,后续需要注意两大龙头是否继续扩张激光、自动化设备,侵蚀其他玩家的业务。
 
从价值量看,PERC产线建设中,PECVD/ALD设备、清洁制绒等前道设备的投资额占比约60%,其次是丝网印刷(20%)、激光(5%-10%)、自动化设备(10%),这样的比例,也大致能够对应几家的收入规模。
 
接下来,我们从2020年三季报数据,分别对比一下二者的增长情况。

图:2020年三季报数据 (单位:人民币、%)
来源:塔坚研究
 
捷佳伟创——2020年前三季度,实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%,主要受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度,2019年底在手订单饱满,保障今年全年收入实现高速增长(光伏行业设备收入确认周期在1年左右)。
 
迈为股份——2020年前三季度,实现营业收入16.15亿元,同比增长58%,归母净利润2.74亿元,同比增长49.47%,业绩符合预期,受益于国内光伏装机需求提升及大尺寸PERC设备渗透率提高;
 
帝尔激光——2020年前三季度,营业收入7.12亿元,同比增长37.36%;归母净利润2.57亿元,同比增长14.08%,一方面受益于PERC扩产旺盛,同时产品结构在激光消融设备基础上,SE掺杂等新产品订单也逐步放量。
 
罗博特科——2020年前三季度,实现营业总收入3.2亿,同比下降53.7%;实现归母净利润568.3万,同比下降90.2%,公告披露主要是卫生事件对其已发出尚未验收产品的验收工作产生影响,导致收入无法确认。
 
对比来看,捷佳伟创的增速更高,是因为其在本轮PERC的扩产中受益更大。
 



(肆)




复盘完三季报业绩,我们再往前倒推看一下,近几个季度的收入增长情况。


图:季度收入增速
来源:塔坚研究
 
整体来看,增速排序如下:捷佳伟创>迈为股份>帝尔激光>罗博特科,其中,捷佳伟创除去卫生事件影响,收入确认呈加速趋势,其次是迈为股份收入保持平稳增长;帝尔激光增速有所放缓,而罗博特科收入波动较大。
 
对工业设备厂商,预收账款与发出商品,为收入的先行指标,前者代表已签订合同还未交付的订单,后者代表已经交付还未验收的设备订单,整个结算模式经历“预收货款(20%-40%)—发出商品(30%-50%)—收入确认”的流程,确认周期基本在9-12月。
 
因此,我们通过在手订单来看,可以发现,收入增速的快慢与在手订单的增加直接相关,表现更好的是捷佳伟创,其次是迈为增长也较快,从今年三季报看,其中:
 
图:合同负债&发出商品
来源:塔坚研究
 
捷佳伟创——2020年三季度,合同负债为32.95亿元,同比增加78.9%,在手订单情况良好,下游需求依旧旺盛。
 
迈为股份——2020年三季度,合同负债为16.29亿元,较去年同期增长40.43%,新签订单也保持快速增长。
 
帝尔激光——2020年三季度,合同负债5.8亿元,较去年同期增长1.8%,根据投资者关系记录,合同负债减少一方面与客户预付款比例放宽有关,另一方面为建立更加良好的客户关系,公司适当调整了预收款比例。
 
罗博特科——2020年三季度,合同负债2.55亿元,同比下降3.5%,受卫生事件影响较大,加上产品同质化日益明显,行业存在恶性价格竞争。其业务与捷佳伟创的自动化设备业务重叠,但捷佳伟创保持增长(且毛利率更高),说明竞争力有待提升。
 
综上,按照合同负债占在手订单比重35%-40%左右测算,捷佳伟创>迈为股份>帝尔激光>罗博特科,主要受益于PERC电池的扩产。
 



(伍)



对比几家回报水平看:
 
图:回报数据  (单位:%)
来源:塔坚研究
 

图:ROE-TTM (单位:%)
来源:塔坚研究
 
图:杜邦因素拆分 (单位:%、次)
来源:塔坚研究
 
可以发现:
 
1)四家公司中,回报水平高低排序为帝尔激光>迈为股份>捷佳伟创>罗博特科,影响较大的因素是净利率。
 
2)四家公司的回报水平均呈下降趋势,主要是在产业链降本增效压力下,毛利率下降,导致净利率在下降。其中:
 
捷佳伟创——2018年、2019年毛利率分别为40%、32.06%,毛利率下降主要是产品和区域的销售结构变化所致,例如,2018年因境外高毛利订单确认收入,毛利率相对较高,2019年境外收入占比下降。
 
迈为股份——毛利率下降主要原因是,成套设备中外协设备占比上升拉高整体成本;以及激光等新产品以性价比攻占市场,在手订单毛利率偏低。
 
帝尔激光——2018年、2019年毛利率分别为62%、55.86%,主要是PERC产品技术成熟度提升后,近两年设备趋势性降价;叠加2019年意外事件导致核心元器件激光器关税提升所致。
 
罗博特科——2018年、2019年毛利率分别为29.4%、23.8%,主要是产业链降本压力致使市场竞争加剧,产品平均售价下降,而公司作为非标配套自动化供应商,产品定制化特点,导致无法像标准化工艺设备那样,利用规模效应迅速降低成本,导致毛利率下降。
 
综上,在光伏行业降本需求下,设备厂商的盈利能力均承压,因此,盈利能力将是我们关注的次要矛盾,我们重点看未来增长。
 


(陆)




光伏设备领域的增长,主要来自:1)光伏装机量提升,刺激下游电池片厂商扩产;2)技术革新催生设备需求。用公式大致表示为:
 
设备规模增速=(1+装机量增速)*(1+技术渗透率增速)*(1+单位投资额增速)-1;
 
在之前的系列文章中,我们对光伏行业的增长从可再生能源渗透率提升、碳中和角度做过分析,行业装机量年化增速均在10%左右,详见科技版报告库,此处不再赘述。

此外,根据迈为股份年报披露,根据各国对清洁能源的规划及相关组织的预测,预计2050年光伏电力占比有望达到70%(2040年超过30%)。
 
对设备领域,我们重点看技术革新角度。
 
光伏电池片的技术发展路线:从常规铝背板BSF电池(1代)→PERC电池(2代)→PERC+电池(2.5代)→HJT电池(3代)→IBC电池(4代)等,这个顺序代表着电池的转换效率越来越高。
 
目前阶段技术:传统BSF→PERC+(SE)
 
这个转变,是在原有工艺基础(原参与厂商仍受益)上,新增2-3道流程,增量部分对应增加钝化膜沉积设备(PECVD设备或ALD设备)和激光开槽设备,增加的投资在1-2亿元/GW,价值量增量占比分别为5%、1%,分别利好捷佳伟创、帝尔激光。
 
图:PERC电池片各环节主要厂商及价值量占比
来源:国金证券
 
此外,还有TOPCon技术,是PERC电池片技术的延伸,属于第2.5代电池片,TOPCon 电池生产线可大部分兼容现有PERC/PERT的生产设备,添加LPCVD设备即可完成产线升级,这项技术路线上,捷佳伟创更占优,投资大约在1亿/GW。
 
综上,PERC环节带来的增量设备主要由捷佳伟创、帝尔激光承接,迈为股份、罗博特科则只受益于PERC产能本身的增长,这意味着,捷佳伟创、帝尔激光的增长会超过行业平均水平。
 
沿用我们之前光伏行业装机量的假设,即复合增速16%,考虑PERC目前仍较有性价比,至少未来3年仍是主流,假设PERC电池渗透率从65%上升至2022年的70%,之后逐渐下降至40%。PERC投资额近三年复合增速为9.5%,之后呈下降趋势,复合增速-5%左右。

图:PERC规模测算
来源:塔坚研究
 
注意,不论是2代还是2.5代电池片技术,技术均属于同质结,由于其Voc (开路电压)极限难以突破700mV,导致电池效率难以有更高的突破。所以,未来,必然需要新的技术——也就是异质结(HJT)。
 



(柒)



 
异质结电池,全称为本征薄膜异质结电池(Heterojunction with Intrinsic Thin-layer),又称HIT、HJT或SHJ电池。
 
效率是光伏电池性能极其重要的部分,目前转换效率领先,且更高的效率天花板和更明确的效率提升路径,决定了异质结电池是未来的重要方向。
 
如前文所述,当前静态时点,异质结电池的效率已经超过主流的单晶PERC高效电池技术。据梅耶博格的测算,即使电池效率同为22%,异质结电池相比PERC电池的发电量也可高出12%。
 
从动态数据角度,也就是转换效率提升空间看,以美国NERL的光伏电池实验室的转换效率数据作为参照口径,近20年来,单晶硅电池效率提升缓慢,而异质结电池的效率在快速提高,并在2013年超越单晶硅电池。
 
图:NREL电池效率提升路径图
来源:NREL
 
异质结的技术原理,决定了它有更广阔的效率提升空间,所以,不会是昙花一现,而是未来确定的方向。
 
目前主流的BSF、PERC、IBC,以及HJT(异质结)均属于晶硅太阳能电池技术(图中蓝色)路线,占据光伏市场90%的份额,实验室现在的晶硅电池效率极高值达26.63%,在逐渐逼近极限值29.3%。
 
要想突破极限,叠层电池是一种很好的策略。由于异质结电池采用薄膜沉积工艺,未来可以作为基础,叠加其他高效电池技术,提升转换效率。比如,HJT与IBC电池、或钙钛矿电池(图中橙色路线的一种)结合,升级为叠层电池,即图中的紫色路线。
 
看完效率,我们再看影响设备投资的关键因子——工艺流程。

相比PERC+(9步)、TOPCon(10步以上),异质结的工艺流程十分简洁,只需要清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积、丝网印刷四道工序,相较 Perc 减少了扩散、刻蚀及烧结3个步骤,缩减的工艺会影响捷佳伟创、帝尔激光、罗博特科。因此,一旦发生HJT技术迭代,这三家的老业务会受到一些影响。
 
同时,由于HJT(异质结)与现有的晶硅电池工艺设备不兼容,因此会带来新一轮的设备需求。
 
图:PERC、HJT电池工艺对比
来源:平安证券
 
HJT的4大工艺步骤对应的设备分别为:清洗制绒设备、CVD设备(PECVD为主、HWCVD较少)、PVD/RPD设备、丝网印刷设备。

其中,清洗制绒和丝网印刷是传统硅晶电池的工艺,HJT特别的工艺在于非晶硅薄膜沉积以及TCO膜沉积,属于纯增量。
 
由于HJT单工艺步骤难度较大,HJT设备投资额和价值量,较现有技术产线大幅增加。若使用国外的设备,目前单GW设备投资约8-10亿,是PERC电池的3-4倍。
 
因此,尽管异质结的优点突出,但高额的投资成本导致其目前较难大规模商业化,设备国产化,是投资成本下降的主要路径,目前全进口HJT产线成本约10亿元/GW,而纯国产异质结产线单GW投资成本已下降到6-7亿元水平。
 
根据OFweeK太阳能光伏产业研究院统计,2020年将有4-7GW以上的异质结电池(HIT)新增产能投放,2020年可能是HJT的产业化元年。设2030年HJT渗透率提升至60%,前5年单位投资额每年下降20%,之后保持不变,则HJT投资规模复合增速为25%。

图:HJT规模测算
来源:塔坚研究
 
看明白了异质结是未来的方向之后,那么,未来哪些玩家在HIT设备布局中更具优势?
 



(捌)



我们按照制作工序依次来看:
 
图:HJT电池片各环节设备及价值量
来源:国金证券
 
1)首道工序是制绒清洗,价值量占比10%左右。目前HIT产线的清洗制绒设备以进口为主,主要国外设备厂商包括日本YAC、德国Singulus、德国Rena等,其中YAC在HIT清洗制绒设备市场具有绝对竞争力。国内捷佳伟创的制绒清洗设备产能达到6000片/小时,破片率≤0.05%,参数已接近国外厂商。
 
2)第二步非晶硅薄膜沉积,设备价值量占比约45%,且壁垒较高。主要有HWCVD与PECVD两种工艺法,参与厂商有瑞士梅耶博格、INDEOtec、美国的应用材料,国内有迈为股份、捷佳伟创、钧石能源、理想万里晖等;
 
3)第三步沉积TCO薄膜的设备价值量约25%,方法主要有两种:RPD(反应等离子体沉积)和PVD(物理化学气象沉积),目前行业的PVD设备供应商有德国的冯阿登纳、新格拉斯,瑞士梅耶博格,国内有钧石能源、捷造光电(均未上市)等。PRD设备参与厂商有日本住友、精曜科技(中国台湾)等,大陆地区捷佳伟创获得日本住友RPD唯一授权,研发制造RPD设备。
 
4)第四步设备分别为丝网印刷设备,价值量占比15%以上,迈为股份、捷佳伟创等均具有较大优势。
 
从价值量角度,非晶硅膜沉积PECVD、TCO镀膜设备的国产化,是HJT设备降本的主要推动力。A股上市公司方面,迈为股份、捷佳伟创在HJT的布局比较领先。
 
但两者有区别的地方在于,HJT技术的革命理论上会影响捷佳伟创的部分老业务,而迈为则不会。接下来,我们再通过其他经营指标简单对比。



 
(玖)




经营指标方面,由于设备厂的主驱动就是下游的capex,因此,核心经营数据在于两处:1)对下一代技术的布局,主要看研发和下一代技术的落地情况;2)下游的大客户和认可度,主要看预收和大客户。

1)研发投入:

技术是异质结电池发展的核心竞争要素,技术实力雄厚的电池厂商更易获取市场份额。对比来看:

图:研发费用对比
来源:塔坚研究
 
迈为股份——研发费用绝对值增速高于同行,研发费用占比处于领先水平。三季度加大研发力度,单季度投入翻倍至4400万元,同比增长86.7%,主要投向为异质结及OLED相关设备。目前有5项软件著作权、13项发明专利、32项实用新型专利、1项外观专利。
 
捷佳伟创——研发费用绝对值较高,前三季度同比增速55.85%,以高效率、高产能和智能化为研发方向,进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发。截至2019年末,已取得专利238项,其中发明专利37项,实用新型专利196项,外观设计专利5项。
 
帝尔激光、罗博特科的研发投入规模较小,但增速也较高。
 
2)HJT设备布局:
 
在已投产的异质结电池产线中,厂商方面捷佳伟创、迈为股份、非上市公司钧石能源、理想万里晖以及中国台湾的精曜科技等已经出货相应产品。
 
值得一提的是,与PERC时代各设备厂商在不同环节发力不同,异质结时代进化为整线制造模式。原因在于:1)工艺流程短,国内外研发同步,基本都是从0开始,尤其是核心环节;2)相比之前的电池技术,HJT工艺的确定性和持久性更强,可以理解为之前的技术不稳定,导致产业链也是不稳定的。
 
图:部分HJT产线设备商
来源:公开资料整理、塔坚研究
 
迈为股份——重点研发PECVD设备、丝网印刷,二者合计价值占比约70%。此外,在清洗环节,通过参股江苏启威星,引进日本Y.A.C.的HJT(异质结电池)制绒清洗全套技术,布局异质结全产业链。
 
2019年已向通威股份提供250MW整条HJT产线设备。根据Solarzoom报道,在前期安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备招标中,迈为股份在各项设备标段中高比例中标。

图:宣城500MW异质结项目设备中标情况
来源:中银证券
 
捷佳伟创——布局超洁净HJT单晶制绒清洗设备、透光导电薄膜设备(RPD设备)、金属电极丝网印刷线,研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在推进中。
 
在通威成都HJT项目中,提供了湿法制程(工序1)、RPD制程(工序3,日本住友授权)、金属化(工序4)三道的核心设备。
 
2020年5月30日,捷佳伟创与爱康科技正式签署“爱康长兴2GW异质结电池项目”战略合作框架协议,主要在关键工艺设备技术研发和全线整套电池设备采购上开展合作。
 
帝尔激光、罗博特科目前在HJT领域没有出货产品。
 
综上,在HJT领域的设备布局中,迈为股份较为领先,已经有商业化案例,其次是捷佳伟创。后续放量还要关注HJT产线效率情况,以及产线成本的控制能力。

此外,值得关注的是,理想万里晖(未上市)在2018年首批量产PECVD设备下线,价格比国外进口低30%以上,电池获得25.11%光电转换效率(欧洲ISFH认证)。组件设备商金辰股份,则于2020年5月定增募集资金,用于“年产40台(套)光伏异质结( HJT )高效电池片用PECVD 设备项目”,具体进展,后续我们会保持跟踪关注。
 
3)下游客户资源及合同负债:

迈为股份——客户主要有通威股份、隆基乐叶、晶科、阿特斯、协鑫、东方日升、天合光能、晶澳、REC等;截至2020年三季度,合同负债/预收款为16.29亿元,较去年同期增长40.43%。

捷佳伟创——客户主要有晶科能源、天合光能、通威股份、隆基、润阳光伏、东方日升、国家电投、中来股份、协鑫、晋能、潞安集团、韩华太阳能、sunpower、REC、晶澳等,2020年三季度,合同负债为32.95亿元,同比增加78.9%。
 
帝尔激光——客户主要有隆基、爱康光电、苏民新能源、爱旭科技、天合光能、晶科等,2020年三季度,合同负债5.8亿元,较去年同期增长1.8%。
 
罗博特科——客户主要有爱康光电、爱旭科技、晶科能源、隆基股份等,2020年三季度,合同负债2.55亿元,同比下降3.5%,受卫生事件影响较大,加上产品同质化日益明显,行业存在恶性价格竞争。

从客户角度,捷佳伟创、迈为股份表现更好,需要注意的是,捷佳伟创本期预收的高增长,得益于PERC扩产,在近两年内,考虑到HJT的大规模推进仍然可能较慢,因此,PREC依然能够作为收入的核心驱动。



(拾)


 
我们缩小视野,来看目前行业的景气度。结合近期的行业数据来看,目前全行业处于高景气度区间,其中:
 
1)光伏装机量——2020年前三季度,光伏新增并网容量18.7GW,同比增加16.9%。其中光伏电站10.04GW,同比分别增长16.9%和29.9%。
 
2)海外需求——2020年1-9月,中国光伏组件出口53.0GW,同增0.6%,9月光伏组件出口量环比上升18%,表现较好。
 
3)PERC电池产能建设情况——根据目前国内主要龙电池厂商的扩产规划,2019年的PERC产能有望超110GW。其中,隆基、爱旭、润阳等扩产力度较大。
 
图:PERC扩产计划
来源:国金证券
 
4)HJT产能建设情况,目前全球实现HJT量产的企业有20多家,实际投运产能约4GW,规划产能超过30GW。国内较早布局的有钧石、中智、汉能等,量产效率均在23%以上。东方日升、通威股份、爱康科技等也相继宣布异质结电池扩产计划。

图:异质结电池量产情况
来源:财通证券
 




(拾壹)



接着,我们再来看一下产业链图谱:

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责任编辑:廖金声