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龙头券商暴雷!信用债三大信仰被打破,发生了什么?

发表时间:2020-11-19 12:18:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

随着大型企业债券违约频发,华晨集团、紫光集团、永城煤电,相继发生债券违约,一个是豪车贵族,一个是芯片之光,一个是煤炭大佬。但就是这样具有雄厚背景的企业一个一个出现债券违约,永煤更是牵出了海通证券,信用债到底怎么了?市场人士更是惊呼:“债券市场有三大打破:对国企债信用迷思的打破,对高信用评级债的打破,对某些地方信用的打破。”


  

华晨集团违约,核心资产被掏空?

  

11月16日晚,华晨发布公告,目前,华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元,逾期利息金额合计1.44亿元。因企业资金紧张,续作授信审批未完成,造成无法偿还。叶檀财经直接表示,债务违约主要原因是续作授信审批下不来,换句话说,银行不给钱了,锅得银行背。


  

从7月开始,华晨集团就陷入“股债”风波中,千亿负债压顶,多笔股权遭冻结,两度卖股还债,私有化传闻,信用评级频遭下调。市场也是猜测不断,抱着宝马这个利润奶牛,华晨为何落得如此境地?

  

华晨集团是辽宁省重点国企,共有两位股东,大股东是辽宁省国资委,持股80%,另一股东辽宁省社会保障基金理事会(省产业(创业)投资引导资金管理中心),持股20%。

  

这家大户人家已是没落贵族,最好的资产是华晨宝马。华晨宝马销量相当不错,根据华晨集团的评级报告,集团2018年营业收入为1529.68亿元,同比增长21.04%,主要由于价格较高的华晨宝马系列销量保持稳定增长,毛利润为433.96亿元,同比增长16.70%。

  

有市场分析表示,公司过于依赖合资企业宝马,而华晨自主板块发展羸弱,发展失衡,最终资不抵债。而随着华晨集团在2022年前持股华晨宝马缩水至25%,未来的现金奶牛似乎也不够充沛。

  

让投资者目瞪口呆的是,最好的资产被剥——离——了!

  

9月30日,华晨集团通过股权转让协议,将持有的华晨中国15.35亿股无偿转让给辽宁鑫瑞,华晨集团不再直接持有华晨中国股份。截至目前,华晨集团间接持有香港上市公司华晨中国30.43%股份,宝马集团持有另外50%股份。

  

天眼查APP显示,辽宁鑫瑞是在2020年9月22日刚成立的新公司,由华晨集团100%控股,是华晨集团的全资子公司。


  

债券兑付日到期一个月前,专门成立一个新公司,承接华晨中国的股份,华晨中国成为华晨集团的孙公司。

  

叶檀表示,关键的是,这家新成立的辽宁鑫瑞股权,又被质押给了第三方贷款人吉林信托。吉林信托作为优先债权人会享有优先债权,在破产重整时有优先权。

  

一顿操作背后,还不了债了就是还不了。截至2020年中期,华晨集团负债1328亿元,资产1933亿元,资产负债率68.72%,而公司依然处于净亏损状态。

  

目前,大公国际将华晨集团主体信用等级调整为CCC,评级展望维持负面,公司债已经处于停牌状态。受次拖累,在汽车股集体爆发的今年华晨宝马反而跌了9%。背后辽宁省政府,华晨未来何去何从?分析人士表示,由于华晨在辽宁的重要地位,救是肯定会救的,关键在于怎么去救?


  

紫光集团13亿债券违约,引进战投未有下文

  

紫光集团多只债券暴跌,被上交所两次临时停牌,跌幅均超过30%;紫光集团母公司清华控股的存续期债券‘16清控02’同样遭受日内两次临停的命运,债券价格也暴跌逾30%。目前,“16紫光02”、“19紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”均处于停牌状态。


  

11月5日,紫光集团因决定不行使“15紫光PPN006”赎回权,宣告紫光集团13亿美元债违约,中诚信国际大幅下调公司信用评级。据媒体统计,截至目前紫光集团存续债券为12只,规模约177.46亿元。明年上半年即将到期或面临回售的债券规模还有50.96亿元。


  

据投资者网,据公司债券半年度报告,紫光集团存续7只债券。2018年、2019年、2020年上半年,紫光集团的负债率分别为73.42%、73.46%、68.41%,长期居高不下。其中,1566.91亿元的有息负债是最沉重的“包袱”,占总负债的比例高达77.21%。

  

有息负债,包含了紫光集团通过市场发行的债券。截至今年上半年,有息负债中一年以内到期的规模为814.28亿元,但报告期内紫光集团的货币资金515.63亿元。换言之,紫光集团已经出现了资金告急的情况。

  

评级公司中诚信国际发布最新公告,决定将紫光集团有限公司主体及相关债项信用等级由AA大幅降至BBB,并继续列入可能降级的观察名单。另外,中诚信国际还表示,紫光集团本部境内公开存续债券未设置交叉违约条款,但近期违约事件或将触发部分其他有息债务交叉违约,会进一步加剧公司外部融资环境恶化、削弱其流动性,后续债券兑付存在很大不确定性。

  

截至今年上半年,紫光集团的货币资金515.63亿元,短期债务高达814.28亿元。为了自救,紫光集团开始引入战略投资者、出售资产。但直至目前,紫光集团的自救策略,还未有明显结果。

  

在此之前,紫光集团已先后拆分紫光股份、紫光国微、紫光学大等子公司上市,另有紫光展锐拟在科创板IPO。据悉,紫光集团已成立资产上市工作推进部,旗下紫光联盛、紫光华智、长江存储等都具备上市条件。

  

今年4月,紫光股份公告收到大股东通知,后者拟转让其持有的17%股权。不过,直至今年9月,仅有一家公司愿意受让紫光股份5.68%股权,对价46.66亿元。

  

出售的另一面,还可以是抵押资产换取流动性。根据公司债券半年度报告,紫光集团通过抵押存货、固定资产、无形资产、在建工程等获得借款。今年11月,紫光国微公告大股东质押其16.14%股权,用以担保北京银行授信给紫光集团的100亿元。换言之,若紫光集团不能按时偿还,其抵押物可能被受让方处置。

  

无独有偶,当年北大方正陷入危机时,也通过出售、抵押资产等方式尝试解决债务问题。不过,几经周折后,法院因区分子公司的财产成本过高,在今年7月裁定对北大方正旗下5家平台进行实质合并重整。

  

合并重整,意味着之前各种出售、抵押操作都暂告段落。北大方正公告重整后,内部开始统计核算资产,然后增资扩股,进行多轮战略投资者的筛选,并确认债权金额。

  

永煤债务违约,海通证券被调查

  

11月18日晚间,因涉嫌为永城煤电违规发行债券提供帮助等,交易商协会宣布对海通证券及其相关子公司启动自律调查,而此时距离协会对永城煤电等相关机构启动自律调查才过去了6天。


  

交易商协会表示,近日,协会对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息,发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助,以及涉嫌操纵市场等违规行为,涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。


消息一出,海通证券AH股集体大跌,海通证券AH股集体跌超6%。


  

海通被调查背后,“AAA级”永城煤电债券违约,多达20只债券已触发交叉保护条款,这一切都要从永城煤电债券违约说起。

  

永煤集团年初发行了一笔债券“20永煤SCP003”,11月10日债券到期,本来应该偿还10亿元本金和3200万元利息,结果永煤集团却说没有钱,还不了。

  

永煤控股存续债券23只,余额合计234.1亿元,年内到期债券金额合计50亿元,一年内到期债券金额合计120亿元。


  

发债主体经营不错,今年煤炭上升,在河南省内拥有较为优质的煤炭资源,经营业绩尚可,截至9月末,公司货币资产达400多亿元,10月底还发行了一期10亿元的中期票据。

  

钱刚到手就翻脸,着实冲击了市场的想象力。

  

于是,投资者纷纷用脚投票,永煤集团自己的债券跌幅一度超过90%;永煤集团控股股东河南能源化工集团(豫能化)的债券同样大跌;然后波及到河南省国资委控股的平煤股份等公司;最后扩大至其他能源煤炭企业以及部分国企……

  

违约事件也打击了债券市场,上周河南省国企永城煤业的意外违约引发市场担忧,一些公司取消了债券发行计划。据彭博数据,上周境内市场上取消发行的煤炭企业债券规模达25.6亿元,创2018年8月来的新高。

  

高负债、业绩差的高风险信用债,爆雷周期已经开始了。

  

主要原因就是大规模释放货币周期结束,只要开始货币紧平衡,金融市场局部爆雷就会开始。不是债券,就是信托。

  

地方政府不再兜底。中国社会科学院金融研究所副所长张明指出,对地方政府而言,地方融资平台的重要性要高于地方国企(产业企业),地方政府会先保融资平台,放弃对地方产业国企刚兑。也就是,必保城保,不保煤炭等企业。

  

中银国际控股执行董事吴琼表示,一系列违约带来了外溢效应,市场对资质较弱的国企的担忧加剧。随着中国经济继续复苏,一些金融救助措施将被逐步取消,资金紧张的公司可能会面临更大的压力。吴琼认为,国企债券的重定价已经开始,随着中国推进市场化改革,亏损并负债累累的国企以及国有属性较低的国企,在陷入困境时获得政府特殊支持的可能性很低。

  

标普预计,由于疫情最糟糕的时期已经过去,中国政府重新将重心放回至国企降杠杆上,接下来会出现更多违约案例,但总体而言,现在的违约率依然很低,也不会引发系统性风险。


本文综合自叶檀财经、投资者网等。

责任编辑:廖金声