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魔幻的资金面:这边出不掉,那边借不到

发表时间:2019-06-07 00:00:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

来源:月颜如玉

作者:我是月颜如玉


最近的资金面,真是一半海水,一半火焰。


隔夜基本在2%以下,光看隔夜的价格,你还以为松成了狗。


当然确实也松,央妈再一次展现了她的仁慈,不停的向市场注入资金,当然也没忘记注入信心,加班加点的开会发言,市场也平静下来了。


但是平静的水面下,也暗流涌动。


各大资金群里出现了一个怪象:一帮人在喊减点出钱,就是出不掉,另一帮人在加点借钱,也是借不到。


资金市场,割裂了。


出不掉的人,要么对质押券要求高,要么限制交易对手;


借不到的人,主要是抵押券资质达不到要求。


民企和低评级的国企,在货币市场借钱会越来越难。再这么下去,信用利差会进一步走阔,弱资质的企业,会垃圾化,融资越来越困难。


但是我更担心市场上一些高杠杆的专户。


在正常的年景里,买AA城投,押出去融资,加满杠杆再买城投,这样的操作模式打遍天下。这个模式有两个前提:一是城投不能有信用风险,二是杠杆能够正常维持。


在信仰的力量之下,城投的信用仍然坚挺。


但是杠杆不好办了。


现在,能接受AA城投质押的机构,越来越少了。所以你能看到,下午4点半左右,应急的同业那么多。没应急成的,只能逾期返售了。


可是我听说有机构逾期返售后又违约了。。。。。。


尽管BS银行成了过去式,我还有是点怀念他。没有BS的应急,总感觉很忐忑。


其实,市场上并不缺钱,缺的是一根水管。


市场上需要一个不限券不限机构的大腿水管来衔接借不到和出不掉。


但是感觉很难出现了。


那么,如何来解决银行间的资金分层的问题呢?(接下来是胡说八道时间)


我提一个解决方案,就是银行间机构三方回购


首先,要有一个市场公认权威,牛逼炸天的大型商业银行(比如六大行),担任中央对手方。


正回购方把自己的券放在中央对手方那,当然这些券需要中央对手方认可。


逆回购方,是把钱出给中央对手方,而正回购方,是向中央对手方借钱。

在这其中,正逆回购双方不直接一对一交易,而是通过权威的第三方中央对手方交易。


中央对手方通过管控抵押品来实现风险管理,并收取一定清算费用。


实际上美国就是这个模式,在美国拆借市场,最大的中央对手方和清算银行是摩根大通银行和纽约梅隆银行。






这个其实和现有的交易所竞价回购(GC系列)有点相似,只不过是中登公司担任中央对手方,逆回购方(资金融出方)有大量散户,正回购方主要是机构。


当然交易所也有机构间三方回购交易,但是交易太不活跃,以至于大家甚至不知道这个东西的存在。


现在,在特殊的情况下,我认为银行间市场也可以试水三方回购。


不过这个和上清所推出的净额清算不一样,净额清算对交易方要求过高,不太适用于资管类专户,而三方回购是逐笔全额清算,风险管理更方便。


当然,这只是我个人不成熟的建议,可能想的也不周到,欢迎大家批评。



责任编辑:廖金声