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科创板分析 | 龙岩卓越新能源:掘金"地沟油",变废为宝,生物柴油国内龙头

发表时间:2019-05-13 00:00:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

作者 | 科创大胖龙

数据支持 | 勾股大数据


(一)公司主营业务


公司是一家经政府许可的,专业从事以废油脂(地沟油、酸化油等)为原料进行生物柴油生产,并将副产物提炼为工业甘油,同时将产业链逐步延伸至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品的高效的资源循环利用企业。


公司自创立起一直专注于以废油脂生产生物柴油及深加工产品等方面的技术研究开发,是目前国内少数具有产品技术自主研发及产业化应用能力的国家级高新技术企业,同时也是福建省循环经济示范企业、福建省创新型示范企业、福建省战略性新兴产业骨干企业。


经过近 20 年的经营发展,公司在废油脂制取生物柴油领域积累了丰富的实战经验,并通过持续的自主研发创新,形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系,废油脂甲酯化率及利用率高,产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。


目前公司已成为生物柴油行业领先的高新技术企业,具有突出的行业地位。



(二)发行人主要产品及收入构成


公司目前形成了以生物柴油为主产品,辅以生物酯增塑剂、工业甘油以及即将新增的水性醇酸树脂等,公司技术储备中还有天然脂肪醇这类成熟的深加工产品。公司的产品结构有利于公司进一步提升废油脂的综合利用水平,以及盈利的深度和广度。


公司主营业务及产品应用情况如下图:



报告期内,公司主营业务收入结构:



公司主营发展历史:



公司产品以出口为主:




1

公司所处行业的基本情况



公司以废油脂为原料进行产品生产加工,属于废弃资源综合利用业;而主要产品生物柴油为生物质可再生资源,亦可归类于可再生新能源产业。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011),公司所处行业属于"废弃资源综合利用业(C42)"大类下的"非金属废料和碎屑加工处理业(C4220)"子类;根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012 年修订)的规定,公司所处行业属于"废弃资源综合利用业(C42)";根据《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》的内容,公司所处产业属于"生物产业"大类下的"生物质能源产业"。


1、我国废弃油脂回收与综合利用情况


(1)我国城市垃圾回收利用率还很低,废油脂作为主要生活垃圾之一,未来资源化利用的市场空间很大,随着人们生活水平的提升,我国城市垃圾的产生量也逐年提升。根据国家环保部发布的的《全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》,全国 214 个大、中城市 2016 年城市生活垃圾产生量为 18,850.5 万吨,处置量 18,684.4 万吨,处置率达 99.1%;另根据国家发改委和住建部发布的《生活垃圾分类制度实施方案》,提出到 2020 年底在实施生活垃圾强制分类的城市(46 个城市)生活垃圾回收利用率达到 35%以上。可见我国虽然城市垃圾得到了有效处置,但目前回收利用率仍很低,特别是相比发达国家和地区。



废油脂是主要的城市生活垃圾之一,由食用油和肉类在生产加工和使用消费过程中产生的不可食用的油脂构成,是生产生物柴油的主要原料。根据国家粮油信息中心公布的《中国食用植物油供需平衡表》信息,2018 年我国食用植物油消费量为 3,190 万吨,以废油脂产生量约占食用油总消费量的 30%估算,由食用油产生的废油脂将达到 900 万吨/年;此外,国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废油脂100万吨以上,以此粗略计算我国每年产生废油脂1,000万吨。其中不足100万吨废油脂用于生产生物柴油,利用率低于10%。


2)我国生物柴油属于朝阳行业


与国外生物柴油已大量用于能源领域不同,我国生物柴油行业尚未大批量进入动力燃料领域,未来在国家政策的鼓励下以及消费者在环保意识的感召下愿意为绿色买单,能源行业开始逐步吸收消化生物柴油,而能源行业庞大的市场需求量将给生物柴油行业带来巨大的发展。


我国生物柴油行业的发展,不仅仅是为消费者提供了一种绿色可再生资源,更重要的是解决了地沟油等废油脂的无害化处置和资源化利用的食品安全与环保问题,具有更深刻的社会意义和环保意义。因此,生物柴油在我国仍然是一个朝阳产业,具有蓬勃的生命力和巨大的发展潜力。


3)生物柴油的生产情况


生物柴油在制备上是利用动植物油脂通过酯化或酯交换反应,从而产出生物柴油。根据原料的不同,可分为以大豆油、菜籽油、棕榈油、牛油等动植物油为原料和以废油脂为原料的两类生物柴油生产路径。世界上主要的生物柴油生产国根据各自区域的自然资源,选择了适合自身发展生物柴油制备技术路线,如欧洲生物柴油的原材料以菜籽油为主,美国、巴西、阿根廷以大豆油为主,马来西亚和印尼以棕榈油为主。


相比于世界生物柴油主产区以可食用油脂为原料,我国奉行"不与粮争地,不与人争粮"的国家安全政策,2012 年工信部和农业部还为此专门下发了《粮食加工业发展规划(2011-2020 年)》,文件中明确中国将严格控制以粮食为原料的生物质能源加工业发展。这也意味着我国无法像其他国家大力发展以食用粮油为基础的生物柴油产业,而以发行人这类以废油脂为原料进行生物柴油生产的企业,代表着我国生物柴油的发展方向。


根据联合国统计司数据,各国生物柴油总产量已从 2006 年的年产 780 万吨增长至 2017 年的年产 2,772 万吨,其增长情况如下:



根据国际可再生能源组织 REN21 的统计,世界各主要生产区的产量分布如下:



从生产地区分布来看,欧洲是生物柴油生产最为集中的地区。从国家个体来看,美国是生物柴油产量最大的国家,占全球总产量 13.94%,其后巴西占比 9.92%,德国占比 8.05%,阿根廷占比 7.59%,印尼占比 5.77%。2017 年中国的生物柴油产量约为 88 万吨,占全球总产量的 3.31%。


我国的生物柴油产量与其他国家相比具有较大差距,这与我国能源消费和制造业大国的地位不相符;此外,我国生物柴油行业除了具有可再生和绿色的特点外,还肩负着对废油脂进行无害化处置和资源化利用的重担。根据行业生产工艺的理论数据,每生产 1 吨的生物柴油需消耗 0.97 吨的废油脂,即意味着若想消耗 970 万吨的废油脂,需要匹配 1000 万吨的生物柴油产能,因此国内生物柴油行业具有较大的发展空间。



2

发行人在行业中的竞争地位



1、发行人在行业内的地位


发行人是国内产销量最大的生物柴油企业,年产量超过 22 万吨,年处置地沟油、酸化油等废油脂超过 22 万吨。同时发行人亦是国内最大的生物柴油出口企业,自发行人 2016 年开启海外市场后,生物柴油出口量连续三年位居全国同类产品出口量第一。公司是目前行业内在产能规模、创新能力、长期保持稳定生产经营并持续发展的领先企业,具体如下:


2、发行人的市场占有率


由于生物柴油行业在我国尚处于发展初期,目前没有准确的市场占有率的统计资料。根据 REN21《2018 可再生能源全球现状报告》信息,2016~2017 年我国生物柴油年产量约为 88 万吨,目前公司生物柴油产量达 22 万吨以上,估算产量占比在 20%以上。发行人于 2016 年开始将生物柴油销售从以国内销售为主逐步转向以出口欧盟为主,2016-2018 年,发行人生物柴油出口量占同期国内生物柴油出口量的 85.50%、76.67%和 54.46%,连续三年位居同类产品的出口量第一。


公司的另外两类产品生物酯增塑剂和工业甘油,是公司向产业链下游延伸的重要举措,目前仍然处于起步阶段,产量不高,产品市场占有率较低。


根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会制定的《塑料助剂行业"十二五"规划》,2015 年全国增塑剂产量达到 300 万吨,其中环保、功能性增塑剂使用比例提高到 35%以上,而公司生物酯增塑剂的产量仅为 2.3 万吨;


工业甘油属于大宗化工原料,我国工业甘油年消耗量达到几十万吨,但国内产量无法满足需求,每年需要进口工业甘油十几万吨,公司工业甘油来源于生物柴油的副产品,产量会随着生物柴油的增加而增加,加以回收利用有利于提高资源利用率并增加综合利润率,2018 年公司工业甘油产量为 0.74 万吨。


3、主要竞争对手


目前国内规模较大的生物柴油生产企业主要为发行人、河北金谷集团、唐山金利海、浙江东江等,基本情况如下:


河北金谷集团


河北金谷创始于 1986 年,旗下有河北金谷增塑剂有限公司、河北金谷再生资源开发有限公司,现拥有年产 10 万吨生物柴油生产线。(资料来源该公司网站)


唐山金利海生物柴油股份有限公司


唐山金利海成立于 2008 年,现拥有年产 6 万吨生物柴油生产线。2018 年生物柴油年收入为 2.89 亿元。(资料来源该公司网站)


浙江东江能源科技有限公司


浙江东江成立于 2006 年,现拥有年产 5 万吨生物柴油生产线,2018 年销售生物柴油 7.16 万吨,生物柴油年收入 3.20 亿元。(资料来源于公司网站)


4、发行人的竞争优势


1)技术研发优势:具有领先的生产工艺技术与研发创新实力


公司自创立以来,就对研发进行持续投入,除了对生物柴油技术迭代升级外,还不断精进生产工艺,实现了资源利用效率和产品质量的双提升。依靠领先的技术和工艺,公司不仅安全度过了行业低谷期,还攻克了欧美生物柴油指标要求,实现向欧盟的大量出口,使公司迈上了发展新阶段。近二十年的技术沉淀和经验积累,公司掌握了先进的生物柴油技术路径,并能高效产业化应用,公司废油脂甲酯化率达到 98%,处于业内领先水平。


2)规模优势


目前公司已形成了以生物柴油为主产品,辅以深加工生物酯增塑剂、工业甘油的产品结构。报告期公司产能利用率和产销率均保持高位,年产销生物柴油超过 22 万吨,消耗废油脂超过 22 万吨,具有良好的经济效益和社会效益。


3)原料采购优势


建立了完善的废油脂采购管理体系,与主要供应商保持长期稳定合作,保证了废油脂的稳定合格供应。公司凭借多年的废油脂采购经验和数据统计分析,建立了较完备的全国各地乃至东南亚地区的废油脂供应商、资源分布、货源情况、废油脂品质、各供应商的信誉、供应能力和定价特点等数据库。该数据库的建立,有利于公司甄别不同地区、不同供应商的废油脂特点,保障公司原材料油供应的稳定性和持续性。



3

财务情况



1、主营业绩表现


报告期内,公司营业收入分别为 46,582.00 万元、87,287.70 万元和 101,753.60万元,年复合增长率为 47.80%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 4,776.15 万元、6,002.75 万元和 13,389.33 万元,年复合增长率为 67.43%。



公司的收入和净利润均呈现快速增长的趋势,主要原因如下:

1)持续的研发投入和工艺改进,使得公司生物柴油产品达到了欧洲客户标准,并在报告期内实现了批量出口,且出口量逐年增长;


2)国家对地沟油等废油脂的流向管控趋严,使得公司的原料来源得到保障;


3)国内环保型增塑剂及工业甘油市场需求增长,带动了公司绿色生物基材料销售规模的增长。


2、公司毛利率分析



报告期内,公司主营业务毛利率分别为 15.81%、9.95%和 15.68%,毛利率水平偏低,这主要是因为公司所处生物柴油行业目前的特性所致。由于公司原材料供应商主要以个人经营为主,公司向其采购原材料无增值税进项,在计算应交增值税时,本应由上一环节负担的增值税税额没有办法进行抵扣,这相当于提高了公司的原材料成本,进而拉低了公司毛利率。为此,国家出于税收公平,以及鼓励和支持行业的持续良好发展,对包括生物柴油行业在内的资源综合利用行业。实现增值税即征即退的行业普惠性政策,公司将该部分收益于"其他收益"中列示。


生物柴油是主营业务毛利的主要来源,因此主营业务毛利波动趋势与生物柴油波动趋势基本一致。



2017 年较 2016 年毛利率大幅降低,主要因为由于 2016 年 4 季度开始受废油脂回流饲料领域等因素影响,废油脂价格快速上涨,直至 2017 年 2 季度才开始逐渐回落,使得 2017 年原材料采购价格总体明显偏高;虽然 2017 年生物柴油出口业务占比提高、外销价格总体较内销价格高而提升了产品价格,但售价增幅明显小于单位成本增幅,使得 2017 年生物柴油毛利率较 2016 年大幅下降。


2018 年较 2017 年毛利率明显提高,主要因为废油脂自 2017 年 1 季度达到高位后逐渐回落,至 2018 年废油脂价格总体相对较低,使得 2018 年全年废油脂采购均价较 2017 年下降 9.24%,而同期生物柴油单位售价总体相对稳定,从而导致 2018 年生物柴油毛利率较 2017 年上升。



4

募投项目与股权结构



1)募投项目概况


公司第三届董事会第六次会议审议通过了募集资金投资项目可行性分析,并经 2019 年第一次临时股东大会审议通过,公司本次拟向社会公开发行人民币普通股(A 股)3,000 万股。



报告期公司现有生物柴油实际产能超过 22 万吨、生物酯增塑剂实际产能 2.4万吨、工业甘油实际产能 0.8 万吨,生产处于满负荷运转状态,产销率始终保持高位。本次募集资金项目中,"年产 10 万吨生物柴油(非粮)及年产 5 万吨天然脂肪醇项目"项目投资总额为 56,100 万元,将新增生物柴油产能 10 万吨,以及 5万吨天然脂肪醇,这将有效解缓解公司产能不足、扩张受限的问题,同时"技术


研发中心建设项目"以及补充流动资金项目将有力保障公司经营规模扩大后新产品、新技术研发及企业发展的资金需求。


2)公司股权结构




5

风险提示



1)出口业务变动的风险


2016-2018 年,公司生物柴油出口销售额分别为 27,357.91 万元、74,474.43万元和 77,058.05 万元,占同期主营业务收入的 58.93%、85.42%和 75.86%,欧洲是公司出口的最主要区域。因此汇率波动、目标市场的需求变动以及进出口政策的变动均会对公司经营产生较大影响。2016-2018 年,公司汇兑损益金额分别为 296.68万元、-673.78 万元和 464.94 万元,占当期利润总额 5.73%、-10.91%和 3.34%。


2)欧盟关于生物柴油添加政策调整的风险


欧盟是目前世界生物柴油最大的消费市场。由于生物柴油的 CO2 排放量比矿物柴油大约少50%,因此欧盟把生物燃料作为主要替代能源,欧盟的强制性添加标准以及相应的鼓励支持政策使得生物柴油在欧盟国家具有广阔的市场前景,需求量稳步提升,且其销售价格受国际原油价格波动的影响相对较小,是发行人产品最佳的出口地之一。但未来若因政治、技术进步等因素,欧盟调整生物柴油的添加政策,公司将面临市场需求量及销售价格波动带来的盈利能力变动风险。


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责任编辑:廖金声