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私募市场与策略资讯摘要(2019年4月刊)

发表时间:2019-05-13 00:00:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

私募市场与策略资讯摘要

(2019年4月刊)

尊敬的投资者:

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机构与同业部

—————————导读—————————

私募市场

重大事件解读:


(1)近日广东证监局召开2019年辖区上市公司监管工作会议。会议分析了当前上市公司监管形势,通报了辖区上市公司规范发展面临的有关问题,就辖区上市公司适应从严监管新常态、强化法治规范意识、防范化解重点领域风险等方面提出了明确要求。(2)4月23日晚间,上交所公布了科创板首轮问询及回复情况。上交所表示,下一阶段将把着力提高申报企业信息披露质量放在更加突出位置,在继续做好常态化的发行上市申请受理和首轮问询基础上,集中力量审核已问询企业的首轮问询回复。


私募市场概览:

(1)阳光私募产品4月平均收益率为0.84%,2019年前四个月平均收益率为14.01%。(2)2019年4月新增产品数量1522只,其中股票多头策略类型产品数量为1130只;前四个月共新增产品数量5386只,其中股票多头数量3631只。(3)截至4月26日,2019年4月各策略收益情况如下:

策略分析

股票市场:在监管层不断释放政策暖风的情况下,年初以来股票市场快速上涨所带来的盈利资金获利回吐的需求正逐步累积。同时中美贸易战谈判再现波澜,外部环境的可能恶化使市场风险偏好急速收紧。四月A股市场已经从普涨到分化,优质资产和非优质资产的走势差异在扩大,后续需要紧密观察基本面能否对后续的行情走稳有所支撑。



商品市场:大宗商品市场自2018年以来始终处于宽幅震荡行情之中,这对于管理期货趋势类投资策略是一个适合发挥的环境。从中长期来看,受美元指数波动影响,大宗商品市场的宽幅震荡行情仍未结束。同时美国经济“见顶”概率逐步升高,以及国内经济基本面短期内逐步接近底部的迹象,对商品市场后续的持续波动可能产生叠加效应。


利率市场:本月资金面较之前有所收紧,当下货币政策的重心可能逐步从规模扩张转向结构优化,近期全面降准或定向降准的可能性不大。随着经济逐步企稳,宏观政策可能会相应出现微调,货币政策进一步放松可能性下降,后续利率市场波动性可能上升。


市场风格模型:在国内监管政策、中美贸易战、信用违约风险等多重压力下,市场的风格偏好程度自2015年6月后就持续处于下跌状态,表明市场的人气始终仍处于保守风格。但当前中小市值股票相对于大盘蓝筹的估值优势已经非常显著,后续需要紧密关注宏观政策的转向、市场流动性的放松和中美贸易战的局势缓解对中小市值股票风格偏好的提升进程。

私募跟踪

核心私募推荐:BN投资成立于2014年7月,坐落于上海市浦东新区,为成长性私募机构。团队共14人,投研团队量化投资经验丰富。主要采用股票中性策略+日内回转策略,采用定量研究方法,构建投资策略,持股分散,行业和市值不暴露风险敞口。选股因子以基本面因子为主,平均换手率为12-24倍,并叠加日内回转策略增强收益。通过资产配置、多周期监控、多策略组合,实现资产的稳健增值。


(一)重大事件解读

1、广东证监局召开2019年辖区上市公司监管工作会议


近日广东证监局召开2019年辖区上市公司监管工作会议。会议分析了当前上市公司监管形势,通报了辖区上市公司规范发展面临的有关问题,就辖区上市公司适应从严监管新常态、强化法治规范意识、防范化解重点领域风险、提高经营运作透明度、提升公司治理水平、利用资本市场做优做强等方面提出了明确要求。

会上,广东证监局党委书记、局长邱勇指出,上市公司作为资本市场的基石,应该成为国民经济的“顶梁柱”,上市公司的企业家们作为社会精英的代表,应该成为主流价值的“引领者”。各上市公司及其企业家要实现社会期盼,应切实做到“三要”“三不要”。

其中,“三要”一是指要有情怀。优秀的企业家应珍视自身的社会形象,胸怀远大的使命愿景和梦想情怀,讲正气、走正道,努力将上市公司做强做优,使之真正成为实体经济的典型代表和价值创造的源泉。二是要讲诚信。上市公司作为现代契约社会最典型的形态,应带头坚持诚信履约、公开透明,给投资者一个真实的上市公司,从而引领整个市场、社会诚信意识的不断提高。三是要守规矩。上市公司作为公众公司,公司董监高应主动加强对资本市场法律法规的学习,自觉树立“守规矩”意识,认真履职、勤勉尽责。

“三不要”一是指不要挑战法律和监管的权威。要摒弃“草莽时代”陈旧过时的惯性思维,对法律和监管保持敬畏之心,切实增强守法意识,坚持底线思维,老老实实讲真话、做真账。二是不要挑战监管部门和监管干部的智慧。证监会正在大力推进科技监管,通过充分运用大数据等手段,开展持续监管和精准监管,各种违法违规行为将受到从快、从严的有效打击,说假话、做假账都是有迹可循的,最终都会被揭穿,切不可抱侥幸心理,以身试法。三是不要挑战市场规律。资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统,要做到尊重规律、遵循规律,坚持深耕本业、做精做强,专注实体、服务社会,审慎经营、防范风险,才能走得长、走得远。

广东辖区现有沪深交易所上市公司305家,总市值超4万亿元,历年来累计直接融资达1.17万亿元,为地方经济发展做出了重要贡献。广东证监局表示,2019年将认真落实证监会党委有关监管工作部署,坚持“严、专、实”的监管理念和“对问题质疑到底、对责任追究到底”的方针,以信息披露为中心,以保护广大投资者合法权益为出发点,进一步完善上市公司分类监管机制,着力提升监管工作的针对性、有效性,提升科技监管水平,强化问题风险导向式现场检查,从严查处财务造假、信披违规、关联方资金占用、违规担保、操纵并购、操纵市场、内幕交易等违法违规行为,积极防范化解风险,支持上市公司高质量发展、增强服务实体经济能力,促进辖区资本市场持续稳定健康发展。


2、上交所详解科创板首轮问询四大原则


4月23日晚间,上交所公布了科创板首轮问询及回复情况。上交所表示,下一阶段将把着力提高申报企业信息披露质量放在更加突出位置,在继续做好常态化的发行上市申请受理和首轮问询基础上,集中力量审核已问询企业的首轮问询回复,根据回复的质量情况开展第二轮甚至多轮问询,问询回复情况将向市场公开。

截至4月23日,上交所科创板共计受理企业申请90家,已发出首轮问询72家。上交所介绍,从受理情况看,科创板申报企业的行业集中度较高。总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业,主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业,其中新一代信息技术32家,生物医药21家,高端装备17家,新材料10家。申报企业总体上具备较强的科创属性,以最近一个会计年度(2018年)为例,受理的科创企业研发投入占营业收入的比重平均为11%,最高的达56%,研发人员占员工总数比例达到33%。受理的科创企业最近一年营业收入增长率平均为42%,超过50%的有22家,其中超过100%的有7家;最近一年,平均净利润1.23亿元,最高的为37.17亿元。

上交所表示,受理的企业目前所披露的招股说明书质量参差不齐,存在一些比较突出的共性问题,主要表现为五个“不够”:对科技创新相关事项披露不够充分;企业业务模式披露不够清晰;企业生产经营和技术风险揭示不够到位;信息披露语言表述不够友好、文件格式和内容安排不够规范。上交所提醒,发行人及中介机构,务必严格按照科创板注册制相关规则要求制作、修改招股说明书。

据介绍,科创板首轮问询遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则。首轮问询问题覆盖招股说明书的全部内容,包括财务、法律、行业等不同层面,同时关注信息披露充分、一致、可理解等不同要求。首轮问询的问题数量目前平均每家40余个,每个问题中,还包括多个问题点。在问询范围全覆盖的基础上,重点聚焦于发行人是否符合发行条件、上市条件;是否充分披露对投资者进行投资决策相关的重要信息;是否对符合科创板定位作出合理评估和判断。所问询的问题,比较多地集中于与发行上市条件、发行人核心技术、发行人业务及经营模式、发行人独立持续经营能力等相关的重大事项上。同时,审核问询高度关注发行人信息披露的真实性、准确性、完整性,并着重从信息披露是否充分、是否一致等角度入手,保持合理怀疑。

(二)私募市场概览

1、收益统计

根据“朝阳永续私募数据库”相关数据,截至4月底:(1)阳光私募产品4月平均收益率为0.84%;(2)阳光私募产品2019年度前四个月平均收益率为14.01%。


2、产品发行

截至2019年4月底,阳光私募产品发行情况如下:(1)2019年4月新增产品数量1522只,其中股票多头策略类型产品数量为1130只。(2)2019年前四个月共新增产品数量5386只,其中股票多头数量3631只。



(一)策略表现

根据“私募排排网-融智分类指数”,截至4月底,除"宏观策略"和"事件驱动"策略外,其余各类策略收益均出现上涨,其中"市场中性"和"套利策略"上涨幅度较大,超过1.3%。

主要情况如下:

(1)股票市场:在监管层不断释放政策暖风的情况下,年初以来股票市场快速上涨所带来的盈利资金获利回吐的需求正逐步累积。同时中美贸易战谈判再现波澜,外部环境的可能恶化使市场风险偏好急速收紧。四月A股市场已经从普涨到分化,优质资产和非优质资产的走势差异在扩大,后续需要紧密观察基本面能否对后续的行情走稳有所支撑。


(2)商品市场:大宗商品市场自2018年以来始终处于宽幅震荡行情之中,这对于管理期货趋势类投资策略是一个适合发挥的环境。从中长期来看,受美元指数波动影响,大宗商品市场的宽幅震荡行情仍未结束。同时美国经济“见顶”概率逐步升高,以及国内经济基本面短期内逐步接近底部的迹象,对商品市场后续的持续波动可能产生叠加效应。


(3)利率市场:国内4月资金面较之前有所收紧,当下货币政策的重心将从规模扩张转向结构优化,近期全面降准以及定向降准的可能性都不大。随着经济逐步企稳,宏观政策可能会相应出现微调,货币政策进一步放松可能性下降,后续利率市场波动性可能上升。

广州BN投资成立于2014年7月 ,坐落于广州市天河区,为成长性私募机构。团队共14人,投研团队量化投资经验丰富,核心成员LYC曾任职于美国Worldwide Asset Management、Charles River Development、九逸资产联合创始人兼投资总监。核心成员GWJ曾任广发期货资产管理部副总经理(ED)、投资总监。主要采用股票中性策略+日内回转策略,采用定量研究方法,构建投资策略,持股分散,行业和市值不暴露风险敞口。选股因子以基本面因子为主,平均换手率为12-24倍,并叠加日内回转策略增强收益。通过资产配置、多周期监控、多策略组合,实现资产的稳健增值。

1、投资要点

(1)机构:初创型私募机构,注册资本1000万,实缴250万,不是协会会员。股权结构清晰,实质控制人肖世雄总持股82%,未发现监管处罚相关信息。


(2)团队:团队共14人,投研团队量化投资经验丰富,核心成员LYC曾任职于美国Worldwide Asset Management、Charles River Development、九逸资产联合创始人兼投资总监。核心成员GWJ曾任广发期货资产管理部副总经理(ED)、投资总监。 


(3)策略:股票中性策略+日内回转策略,采用定量研究方法,构建投资策略,持股分散,行业和市值不暴露风险敞口。选股因子以基本面因子为主,平均换手率为12-24倍,并叠加日内回转策略增强收益。 


(4)产品:典型产品成立以来年化收益10.88%,产品成立以来最大回撤率为0.32%,产品成立以来夏普率为8.2,上述指标在同策略中均位于市场前10%。


(5)我司合作情况:在我司托管2只产品,托管规模1800万,交易3只产品,交易资产230万。


2、核心策略


(1)投资范围:公司目前涉及的投资品种主要涉及股票、期货、债券、基金、期权5大品种。

(2)投资理念

以多资产+多周期+多策略为理念,其中固收类策略或类固收策略作为核心安全垫策略,确保资产安全性与流动性,在此基础上,运用多种自主开发并经过严格实证检验的量化配置策略,对股票、股指期货、金融衍生品等各类金融资产进行动态配置及管理,并通过多种数量化投资模型的综合应用,优化各子项资产的表现;通过资产配置、多周期监控、多策略组合,实现资产的稳健增值,以期在保护资产安全的前提下,实现资产的长期稳定增值。


(3)策略介绍

公司投研主要采用定量研究方法,通过量化模型,借助金融工程技术(包括传统统计方法、大数据分析、新闻识别、机器学习、人工智能等),构建投资策略,获取稳健的投资收益。投资策略以量化策略为主,包括量化对冲策略、量化股票多头策略、以及量化固收策略等。


阿尔法策略:股票标的从中证300、500成分股里选,分别选择IF、IC对冲。中证300成份个股数量约60-80只,中证500成份个股数量约80-90只,行业和市值不暴露风险敞口。选股因子以基本面因子为主,其中基本面因子(基于对市场和行业的理解改良设计)75%权重,机器学习因子5%权重,价量因子20%。2周到1月换一次。


日内回转策略:主要作为阿尔法策略的增强策略,中证300标的可以增强2%左右收益,中证500标的可增强3-5%收益。


股指CTA策略:日内回转,抓取股指期货日内的波动,获取稳健收益。短线CTA策略,技术面分析K线走势,以5分钟级别的技术指标为主进行趋势交易。


指数增强类产品:阿尔法策略去掉期货对冲。


期权策略:做期权组合,买跨卖跨,捕捉波动率和事件驱动的机会。隐含波动率偏离大点的合约,拿近月对冲,Delta中性。方向性的事件驱动。


固收类:现金类管理的思路,在没有很好投资机会时投资债券,力争跑赢货基收益。暂只交易场内债券,以选取信用风险较低、流动性较好的标的为主。如出现市场机会,通过债券正回购提取资金进行投资。


(4)投资流程

BN秉持严谨、稳健、系统、及时的风险管理原则,在充分了解相关法律、业务规则的基础上,最大限度地规避投资过程中的各类风险,保护基金持有人利益。 通过分析风险发生的可能性以及引起的后果,跟踪风险的潜在来源,构建起一套动态风险监测体系,包括宏观经济、政策变化,流动性,市场情绪等,对各业务环节所涉及的市场风险、运作风险、信用风险等进行监控管理。依据投资资产类型、投资期限、投资策略和投资环境的不同,采取不同的投资调整措施,并根据实施的结果对风险管理体系进行总结完善。


公司风控目标是通过进行组合投资,控制产品下行风险,以期在不同市场寻找绝对收益的同时,降低产品净值的波动性。


3. 技术优势

投资研究:WIND、天软、金字塔、通用编程语言(C++,Python)

交易下单:券商PB、金字塔

风险控制:券商PB、自开发组合监控系统

对于IT的风险防范,主要是来自于交易下单的风险,因此公司采用了双备份的交易下单通道,同时可以通过电话、邮件等方式进行下单,从而最大限度的规避了突发状况对交易的影响。


4. 产品分析

(1)产品体系

主要投资策略包括:市场中性、CTA策略、指数增强、期权策略、债券策略和混合策略等,各策略的容量如下:


同类策略的产品都为复制策略,除非客户特殊定制。

(2)拟投股票多头策略典型产品


5. 小结

(1)定量部分——机构、产品与团队


(2)定性部分——策略评估


投资策略:采用股票中性策略。

数据来源:数据涵盖国内二级市场股票的行情、基本面、研究报告、股指期货行情等数据。

金融工具:二级市场A股标的和股指期货。

组合构建:基于多因子模型配置个股,并通过股指期货进行对冲。

交易执行:采用PB系统手工下单。

风险控制:主要通投资组合的风险敞口管理进行风险控制。


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主编:江亮

副主编:蒋伟林 陈炽华 倪钰

机构与同业部


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责任编辑:廖金声