免费发布信息
旅游trip
当前位置:野望文存 财经 > 热点资讯 > 期货 >  【棉花期权日报】郑棉隐含波动率增加 郑棉后期看涨预期不变

【棉花期权日报】郑棉隐含波动率增加 郑棉后期看涨预期不变

发表时间:2019-04-12 00:00:00  来源:野望文存  浏览:次   【】【】【

■ 【郑棉期权交易数据一览】

■ 【郑棉市场分析】

市场预期后期宏观环境欠佳,美棉在USDA报告利空下再度收跌,外盘棉价回落,郑棉5月在北疆成本线附近面临实盘压力,郑棉冲高后震荡整理。截至今日收盘,郑棉5月合约收于15395元/吨,较昨日涨40元/吨,持仓减0.7万手26.6万手.9月合约收于15895元/吨,较昨日涨35元/吨,持仓增1.6万手53.8万手。当前5月交割临近,5月合约价格即将达到北疆套保成本价,仓单压力不减,实盘压力下郑棉涨势停歇,震荡整理。

从当前国内棉花现状来看,整体现货资源充足。北疆棉花销售基本完成,货权大多转至贸易商手中。南疆棉花因加工成本较高,销售进度缓慢,大量待销售资源亟待套保,压制郑棉价格。同时郑棉仓单量持续增加,加上有效预报数量,已达90余万吨。且后期仍有大量非标将运往内地注册,仓单量预期将继续增加,仓单数量破百万将是大概率事件,对郑棉总体75万手持仓而言,实盘仓单压力过大。短期内这将压制郑棉价格反弹,在交割临近、5月价格即将到达北疆成本套保价格下,郑棉5月合约实盘压力巨大,进而压制整体棉价。

信息网3月商业库存报告出炉,同比增92.94万吨,环比降40.12万吨,相较去年同期,库存总量增加,显示当前供应依旧充足。从环比减量来看,3月与去年同期减量相差不大,但考虑去年3月中旬开始抛储,本年度3月实际消费不弱于去年同期,消费实际有增无减。伴随下游持续消费,后期纱厂存在补库需求。同时本年度新疆棉收购成本较高,北疆主流14800元/吨公重的机采棉成本与南疆主流公重15800元/吨的手摘棉成本支撑下,棉价难以大幅深跌。即使后期抛储开始,但当前国储情况下不具备大量抛储的条件,抛储数量难以达到100万吨,仅影响国内1个月左右的消费量,同时国内有可能启动轮入外棉,这将拉动国外棉价,带动世界棉价整体上扬,因此,郑棉5月合约在15000元/吨的价格往下空间不大。但反过来说若后期配合天气与消费回暖刺激,郑棉打破打破套保成本区间后将使得现货资源锁定在期货盘面,进一步减少国内现货供应,刺激现货价格走高从而带动期货价格

综上分析,短期郑棉5月合约在仓单压力下预期窄幅震荡,伴随后期棉花进一步消耗,仓单压力减缓,郑棉9月将在南疆成本线16200元/吨一线迎来争夺。在5月交割后,北疆棉花资源大量消耗完成,郑棉价格大概率迎来一波上涨,因此期权操作建议采取谨慎看多的策略。


■ 【郑期权交易策略建议与分析】

1、产业客户

1)未有套保机会的企业在成本上方合理利润点上前期卖出看涨合约继续持有。前期卖出CF09-C-16200合约,收入期权费440元/吨。

策略说明:缺乏套保机会下卖出看涨,若到期期棉下跌,则收入期权费弥补亏损,若棉价上涨至16640元/吨之上,则相当于在此价格套保。

到期损益图:


2、期权投机客户操作建议

5月交割临近下,受仓单压制,郑棉向上乏力,同时期现背离下下方空间不大。5月交割前预期郑棉延续震荡。后期北疆棉花销售完成后,后期价格将转移至南疆手摘棉,郑棉价格重心预期将缓慢抬升,伴随交割完成,9月合约价格预期偏强。因此对于期权投机客户,我们建议前期买入备兑、牛市看涨策略和卖出虚值看跌策略不变,卖出虚值看跌策略建议加仓。

1)备兑开仓策略继续持有

期货市场现价15710元/吨买入CF1909合约,期权市场卖出CF09-C-16200看涨合约,收入期权费366元/吨。

到期损益分析:

CF1909合约大于16200元/吨时,收益:16200-15710+366=856元/吨

CF1909合约小于15710-366=15344元/吨时,组合开始有亏损。

CF1909合约大于15344元/吨小于16200元/吨时,收益介于0-856元/吨之间

到期损益图:

2)前期牛市看涨策略(后期波动率看涨下,建议用看涨期权构造)继续持有

前期操作:买入CF905-C-15200,付出期权费279元/吨,卖出CF905-C15800,收入权利金96元/吨。

到期损益分析:

CF905价格大于15800元/吨,收益:600+96-279=417元/吨

CF905价格小于15200元/吨,收益:-279+96=-183元/吨

策略盈亏平衡点为:15200+279-96=15383元/吨。

到期损益图:

3)卖出CF909-P-15200继续持有

基于上述郑棉市场分析,我们认为郑棉9月到15200元/吨概率不大,即使达到,也是加仓机会,因此建议投资者卖出CF909-P-15200获得期权费。

到期损益图:



责任编辑:廖金声